资管新规落地已数个交易日，和半年前征求意见稿出台时一度引发市场恐慌情绪不同，这次不论是债市还是股市，都没有产生多少冲击。

不过，有机构人士认为，不应低估资管新规的影响，表面上较原来征求意见稿有所放松，但实际带来的影响才刚刚开始。总的来说，资管新规大原则——“去杠杆、去刚兑、去通道”的监管态度在正式稿中得到了进一步的强化。

第一财经记者在采访中了解到，目前银行内部对于理财产品的估值、到期时间超过过渡期的存量理财产品的处置等细节问题尚不明确。一位接近监管人士对第一财经记者称，目前银行理财产品的存量那么大，如何解决存量这个“堰塞湖”才是难点，也是关键，监管机构已经要求金融机构向监管部门报分年处置计划。“目前发的只是指导意见，后续细则都得在过渡期内陆续推出。”

某国有大行资管部副总经理亦称，资管新规更多是框架性的制度安排，银保监会下一步将出台关于银行理财、保险资管以及新规过渡期期间的细则。

实际影响不容小觑

资管新规出台后的最近两个交易日，A股和H股市场的金融板块未跌反涨，债券市场方面总体保持稳定。海通策略认为，资管新规正式落地，相比征求意见稿的变化如过渡期延长、产品净值计价方法调整等，整体更温和，意在维持必要的流动性。“投资者对股市资金供求关系的担忧有望缓解”，并且“资管新规出台有助资金流入股市”。

不过，资管新规的改动绝不仅仅是上述放松的条款。从大的原则来看，资管新规的大原则也就是“去杠杆、去刚兑、去通道”的监管态度，在正式稿中有所强化。不仅如此，还有一些重要的条款较之征求意见稿有所收紧。

中金固收认为，资管新规落地，表面上规定较原来征求意见稿有所放松，但实际上资管新规带来的影响才刚刚开始。如对于非标的定义上就比原来更为严格，标准化债权的定义当中，第5条“在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易”，比原来“金融监督管理部门批准的交易市场”要更为严格。

中金固收称，这也意味着银登中心和北金所挂牌的债权计划可能无法被认定为标准化债券而列入“非标”，这会使非标的体量进一步上升，加大金融机构处理非标资产的难度。

此外，这次资管新规也明确了银行理财投资债券类产品不可能采用摊余成本法，除非是期限匹配，在期限错配情况下是不可能用原来成本计价的方式投资债券的。“这也断了银行理财通过定开型产品绕开约束，依然采用成本计价或者摊余成本法投资债券的念想。”中金固收在报告中称。

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