一周前，华大基因发布了上市以来首份年报，2017年华大基因实现营收20.96亿元，净利润3.98亿元。

华大基因一度被称为基因检测界的腾讯。毁誉相伴，公众关于这家公司在市值和业务上的争议也从未消停。华大基因2017年7月14日登陆资本市场，股价从13.64元一路飙升，最高时突破250元，成为沪深两市仅次于茅台的高价股。到4月27日，华大基因报收于150.00元，总市值为600亿元，动态市盈率逼近150倍。

从事基因检测的公司越来越多。华大基因业务是否具有高壁垒来支撑市盈率，未来又有哪些业务支撑高市值？

“市值是一个结果，它不是目的，华大从来没把市值作为追求的目标。”华大基因CEO尹烨在4月27日的业绩推介会上对第一财经表示。

市值是否偏高？

华大基因2017年营收为20.96亿元，共有四大业务板块，分别是生育健康类服务、复杂疾病类服务、基础科研类服务和药物研发类服务。其中生育健康依旧是主力，为华大基因贡献营收超过半壁江山。

具体来看，生育健康类服务营业收入达11.36亿元，同比增长22.28%；复杂疾病类服务营业收入达4.57亿元，同比增长19.11%；基础科研类服务营业收入达4.04亿元，同比增长22.80%；药物研发类服务营业收入达9085.68万元，同比增长52.95%。

资本市场给了华大基因厚爱。华大基因属次新股龙头，顶峰时期股价突破250元到261.99元。即便经历了后期的震荡调整，华大基因股价依旧报收于150.00元（4月27日），3.98亿元净利润支撑了600亿元的总市值，市盈率接近150。

实际上，基因检测门槛似乎没有外界以为得那么高，华大基因竞争对手越来越多。一些竞争对手由华大基因人马出走创办，业界称之为“华小”。“华小”数量在30家左右，以贝瑞基因、诺禾致源和碳云智能三家公司为代表。

和华大基因类似，贝瑞基因也是一家以生育健康为主要收入的基因检测公司，2017年贝瑞基因收入为11.71亿元，要低于华大基因；诺禾致源则以科研服务见长，创始人李瑞强曾对媒体公布，2015年公司科研服务国内市场收入达到3.5亿元，超越华大基因；碳云智能拥有AI概念，旨在通过数据平台实现健康管理。

一个可以类比的例子是，全球基因测序龙头企业、纳斯达克上市公司Illumina，市盈率仅为62左右。华大基因市值是否偏高，未来又靠哪些业务来支撑？

“我个人对华大基因短期、中期、长期发展都非常有信心，除了生育健康以外，肿瘤等复杂疾病、基于云计算的科研服务都会成为华大基因的核心增长点。而且华大基因的布局是全球布局，我们海外市场占到了四分之一，这在国内和全球都是比较少的。”尹烨称。

和诺禾致源们不同，华大基因另一个优势在于产业链。放眼全球，华大基因控股股东华大科技在生命科技布局最为全面。2010年，华大基因从Illumina一次性购买了128台二代测序仪，成为全球最大的基因测序公司；2013年，华大科技完成对全球第三大基因检测仪公司Complete Genomics公司（下称“CG”）的收购，切入基因检测门槛最高的领域上游检测仪，产业链进一步完善。

尹烨对第一财经表示，集团对CG公司的收购证明是成功的，华大基因现在使用的主力机型是BGISEQ—500，该机器为集团收购CG之后消化吸收再创新的新机。2015年起，CG公司开始陆续发布BGISEQ—500、50和2000机型。

“BGISEQ—500已经通过了CFDA和欧盟的CE认证。我们对新机器有信心，经过一段时间测试后主动提出了注销BGISEQ100、BGISEQ1000两台机型，这两台机型是中国最早批准的机型，目前行业还有一些以这两台机型为主力。”尹烨称。

2018年继续加大研发投入

研发投入是鉴别一家科技公司质地的重要指标。2015年到2017年，华大基因研发投入分别为1.04亿元、1.77亿元和1.74亿元，研发投入占营收比例分别为7.88%、10.33%和8.32%。

华大基因财务总监陈轶青称，公司在研发投入上以两年为一个周期。华大基因在2014年和2016年的投入占营收比例为10%左右，2015年和2017年为8%左右，2018年在研发上的投入会超过10%，公司会进一步加大在研发上的投入，预计将比2017年将增长48%到53%。

至于研发投入的具体去向，陈轶青称研发人员费用占了研发投入的40%到50%；另外一部分产生在CFDA认证上。

此外，华大基因将云平台建设费用纳入了研发投入上，华大基因目前拥有国内首个基于云计算技术的基因研究和服务领域的行业云平台BGI Online。

“遗传数据库的建设，开展业务过程中相关的数据收集对我们来讲非常重要，公司把它纳入到了研发活动。公司和阿里云、亚马逊云合作，在云平台上基础设施上的投资占研发费用也比较大。”陈轶青称。

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