中美贸易战以保护美国技术核心资产的方式开打，在高墙垒起的情势下，国内顶尖私募股权投资机构——鼎晖投资的CEO焦震又逆势喊出惊人口号：PE要坚定不移地走全球化的道路，坚定不移地走收购兼并的路。

焦震是4月24日在投中集团的年会上提出这一口号的。他提出的理由是“足球场上的进攻理论”——老在家门口防守，即便势均力敌最终也只是平局，只有打到对方前场，才有赢的机会。

“全球并购，不是美国一个地方，还有欧洲，日本和全球各地”，焦震认为，放眼全球大视野，如果谈价值与价格的对比，真正有价值的项目在境外，“价值的洼地在境外”。

鼎晖投资可称中国本土第一本牌的PE，目前管理着等值于1200亿人民币的基金，在跨境并购一直走在PE行业前列，包括帮助双汇集团、百丽鞋业等企业完成数起跨境并购案例。较早前鼎晖联合九阳收购了美国蒸汽清洁类家电第一品牌——Shark Ninja。

投资全球化趋势不可阻挡

然而跨境并购并不是一帆风顺的，许多跨境并购总是卡壳在监管和审批程序上。中和资本合伙人张敬庭认为，中国企业做跨境并购，往往在时间和效率上先输一城。他举例说，中和资本2014年帮助一家新三板挂牌公司发行20亿定增计划拟收购境外资产，最后因审批程序达到3-6个月，标的方无法接受，最后只能放弃。他表示，中国企业做跨境并购，“只能与全球资本联合”。

其实，不仅收购方会遇到收购国政府审批的问题，被收购方也同样面临当地政府的管制。这在高科技和前沿技术领域表现尤其明显。百度风投CEO刘维指出，即便在“中美贸易摩擦”出现之前，中国资本在美国的早期投资也不是“一帆风顺”：“美国政府会阶段性地，而且不可避免地，给中资或者其他非美国的资本对美国的前沿技术领域的投资过程设置非常严厉，甚至矫枉过正的政策。对于我们，就是‘不可承受之重’。包括汽车和科技领域，美国更加关注的是下一个阶段技术标准的制订，而这些恰恰不是中国对美国贸易顺差最大的领域。”。

即便跨境并购困难重重，焦震还是认为，全球化和跨境并购，“不是说你需不需要的问题，是你必须走，只是什么时间走，怎么走的问题。”焦震的发言与鼎晖投资长期一直的价值观是一致的，鼎晖投资一直以来的口号就是：“企业不是做大的，而是并购大的。”

尽管障碍重重，技术创新、模式创新、人才流动的全球化背景下，投资全球化的趋势不可阻挡。清科集团2017年年报统计数据显示，2017年度，国内和跨境并购合计完成交易额超过1.8万亿元人民币，并购起数超过3000起。其中，完成跨境并购205起，涉及交易金额6400多亿元主要分布在生物技术、医疗健康、机械制造、互联网、汽车、连锁及零售五大行业。同时，清科年报也提到，美国对中国跨境并购行为的监管有所加强。

就A股市场而言，2013至2015年，眼花缭乱的上市公司并购，造就了一波中小市值公司的牛市。2015年市场巨震之后，监管层陆续出台重大资产重组及再融资新规，2016年新规，各种“忽悠式”重组、跨界重组并购等被叫停。但政策在2017年又有调整和松动，据投中集团统计数据显示，2017年私募股权基金通过并购退出的数量和规模，都比2016年有强劲增长，增幅分别达到33.3% 和59.4%。

PE在跨界并购中作用何在？

也有一些走出去的私募股权机构在向外搜索之外发现，原来所投行业市场、应用、以及技术创新，领先的是中国。光速中国关注在美国、中国、印度和以色列信息技术领域的天使及早期投资。光速中国创始合伙人韩彦发现，在汽车和激光雷达领域，全球前十的一半以上，都是中国或者华人团队。“比如激光雷达领域，我们将全世界的公司都看了一遍，全球固态激光雷达做得最好的是中国，中国制造和研发未来机会很大。”

启明创投主管合伙人甘剑平在互联网创业者身上也发现了同样的现象。他发现在美国、东南亚和印度应用很广的互联网产品，很多来自中国的创业团队，这其中有很多BAT、TMT、小米等互联网公司出来的创业者。投资摩拜单车C轮和D轮的启明创投还表示，摩拜单车在过去几十个月时间里，已经悄悄进入了海外的十几个城市，包括新加坡及欧洲的很多城市。“你会发现美国硅谷的很多创业团队开抄袭中国，以前是Copy to China，现在是Copy form China。”

甘剑平认为，包括微信、支付界、互联网企业为主的“企业出海新力量”，可能改变中国出口主要依赖于制造业的格局。

产业资本向外扩张的协同逻辑清晰可见。基于生态环境的强大，腾讯、阿里的海外并购，屡屡成功。BAT之外，私募股权机构在跨境并购中，能起到什么样的作用呢？

盈港资本创始合伙人刘子迪认为，很多PE机构的合伙人有海外工作、学习和参与并购的经验，可以帮助并购企业与被并购企业之间协同整合。另外，单纯的竞价，中国买家并没有优势，PE机构帮助设计整个交易结构，包括提高控制权再做私有化的建议和方案，可以降低买家的并购成本。

机构是逐利的，只要有利可图，价值观、制度并不是难以跨越的鸿沟，无论中国市场、美国市场都只是资本市场工具，资产交易需多元化和多层次应用资本市场的机会。用IDG一位合伙的来说——世界平得一览无余，割裂得望尘莫及。

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