4月24日晚间，美国十年期国债收益率一举突破3%，美股多头的信心瞬间瓦解、道指狂泻500点。在利率曲线不断上移之际，美元在疲软多月后终于开始持续上攻。

如今，市场的不确定性因素越来越多，各界存疑的是——美债“破3”究竟意味着什么，这是否只是开始？美元反弹又能持续多久？闪崩频现的美股和上攻受阻的黄金前景如何？

第一财经记者采访多家机构分析师和交易员后发现，各界普遍认为美元反弹仍是暂时的，原因包括美国经济扩张周期进入晚期、赤字飙升、新兴市场货币前景相对更好、其他央行开始紧缩等等。“美元走强可能会持续1～2个月，美元指数有望回到去年四季度93的水平，但此后仍料将走弱，欧元/美元今年有望达到1.32的水平（目前1.22）。”嘉盛集团外汇分析师黄俊告诉记者。

在美元暂时反弹下，机构认为黄金近期难以突破1360美元/盎司的关键阻力位，或先回撤至1310美元/盎司附近后再发起攻击。“但我们预计下半年将触及五年新高（1375美元/盎司），受到经济和政治因素的双重驱动，金价预计会在6月美联储议息会议前后测试下轨，而在强劲需求下，底部依旧扎实。”渣打贵金属分析师库珀（Suki Cooper）告诉记者。

值得注意的是，机构普遍认为十年期美债收益率“破3”只是开始，加息周期下美债收益率曲线将持续抬升，但收益率曲线或将更趋平坦化（短期加息预期强于长期）。

“破3”只是开始

截至北京时间4月25日18:00，十年期美债收益率仍在不断攀升，报3.018%。

整数关口往往具有强烈的心理暗示作用，“破3”也是2014年以来的首次。分析师认为，飙升的收益率和近期油价暴涨有关，这必然会推动美联储加息进程。整体收益率曲线的上升也意味着市场预计美联储将持续加息，这导致股市估值承压。

早在上周五，十年期美债收益率就已经逼近3%，当日上涨4.4个基点，至2.9583%，日内最高触及2.96%，创2014年1月美联储前主席伯南克称将退出QE（量化宽松）后引发“退出恐慌”以来的最高水平。

“3%是一个重要的心理关口，我们认为随着债券供给加剧、美联储加息持续，预计年内十年期美债收益率将在3.25%左右。”野村证券固定收益部主管George Goncalves对记者表示。

且不谈经济基本面，今年美国实行赤字经济，不但大规模减税，并计划要扩大财政支出。就减税来看，其总规模高达1.5万亿美元，幅度创30年来之最；同时，美国总统特朗普将要推出1.5万亿美元的基建投资计划，但究竟如何用联邦政府的20%资金来撬动地方政府的80%资金，特朗普政府至今还没想出办法。

美国2019财年预算计划也已出炉，总规模达到4.4万亿美元，2019年的赤字几乎是2017年的两倍，达到98.4亿美元。为此，各界都预计2018年美债发行量将会攀升。

“一边是美联储‘缩表’，央行对债券的边际购买力度下降，一边是债券供应量上升，因此最终很可能会出现供过于求、债券收益率上升的状况。”George Goncalves对记者称。

美联储预计今年再加息两次，且联邦基金利率预计要从当前的1.5%~1.75%的区间，攀升至2020年的3.6％左右，美债收益率在这一背景下似乎也没有持续下降的可能性。同时，通胀预期也在支持美债收益率攀升。眼下，核心PCE物价指数位于1.6%，美联储预计年末可能会逼近2%的目标值。

美元反弹难持续

受到美债收益率上升和美联储今年可能加快加息步伐的提振，4月25日，衡量美元兑一篮子六种主要货币走势的美元指数期货涨0.4%，最高报90.88，达7周高点。此前，今年以来美元颓势加剧，最低跌至88.15的低位。

近期欧元区经济数据的走软也促使美元反弹。德国ZEW商业信心指数在3月份下降到了5.1，创下自2016年9月以来的最低水平，低于经济学家此前平均预期的13.1，也低于2月的17.8。另外，数据显示2月英国通胀率从1月的3%下降到了2.7%，低于经济学家此前平均预期的2.8%，从而推动英镑汇率下跌。也有观点认为欧元的走强可能已经达到巅峰，欧洲央行行长德拉吉不会在本周利率决议上改变现有的货币政策，地缘政治风险也或使其言论更为谨慎。

尽管如此，各界对于美元的中长期走势并不看好。“近期欧元区数据恶化导致其涨势暂歇，进入盘整阶段。不过我们认为疲软是暂时的，未来有望反弹。”法兴外汇分析师Alvin T. Tan对记者表示。此外，欧洲央行仍然有望在今年9月正式退出QE购债计划，并或在明年一二季度加息，日本央行也出现讨论边际收紧流动性的迹象，这并不利于美元持续走强。

“美联储全年加息3次其实都被市场预期到了，已经体现在了价格当中，市场需要更鹰派的预期或意外才会令美元持续走强。”黄俊告诉记者。

更关键的问题在于，尽管美债收益率创出新高，但收益率曲线平缓程度创下十年低点，导致经济出现衰退的预期增加。外加美国财政赤字将创下新高，这也使得市场看淡美元的前景。

“我们预计美债收益曲线趋平（10年期减2年期收益率在年底前平缓至0基点），这和美联储上调前端利率有很大关系，而市场对长久期债券的需求更强（压低长端收益率），且投资者对海外（非美地区）资产需求更为积极，这是为什么即使美债收益率走高，我们仍然看跌美元的原因。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊（Eric Robertsen）告诉记者。

黄金或蓄势待发

由于美债收益率攀升，截至北京时间25日16:40（美国东部时间凌晨04:41），纽约商品期货交易所Comex 6月期货黄金跌7.30美元或0.54%，报1325.90美元/盎司，接近周一达到的2周低点1323.80美元/盎司。

尽管处于加息周期，但美国经济接近扩张周期的晚期，外加市场对于黄金的需求强烈，因此机构认为中长期黄金仍然受到支撑。

库柏告诉记者，预计黄金将在2018年下半年触及五年新高，尤其是ETF买入量开始由负转正。“眼下1360的阻力位仍很难逾越，但随着人们不断追求高质量资产、投资需求开始更加积极，就会推动金价进一步走高。预计金价在四季度平均为1375美元/盎司。”

此外，她也提及，“金银比”已经上升到两年高位，目前在75，一旦冲破，就意味着均值回归，但驱动它的不是金价回落，而是银价上升。“不只是技术性因素让银价更具吸引力，我们认为银的基本面也非常扎实，银价受到强劲的工业需求驱动。”

眼下，投资者再次开始关注黄金的潜在通胀保值价值。不过，她也认为，金价势头可能会在2019年美联储继续加息后暂止。

相比之下，美股前景并不乐观，美债收益率攀升挤压了股指扩张的空间。眼下，标普500期货技术面看跌。“上周可能已经在61.8%回档位这个技术大关附近形成了又一个下降的高点。今天未能守住周一高点，暗示向上突破后介入的交易员再度‘入坑’。”嘉盛技术分析师Fawad Razaqzada告诉记者，标普500指数只有回到最新高点2718上方，才能逆转短线看跌前景。

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