4月16日一日的暴涨行情之后，“海南概念”便偃旗息鼓。4月17日、18日，Wind资讯统计的海南旅游岛指数连续下跌，两个交易日跌去个8.8个百分点。

在以散户为主导的市场中，A股从来不乏炒作：炒概念、炒地图，炒主题…但事后来看，总是“吃肉的少，挨打的多”。譬如近日，“独角兽”概念横空出世，监管层也提示避免过度炒作。

“一个基金经理同行，去年他用两成仓位在一个自认为最强的主题板块里不断做波段，进进出出，最后在那个板块是亏损的。当你不知道价值在何处时，换个新方向很难；持有并拿住更难。”北京一家老牌公募基金经理何岩（化名）在与第一财经记者交流时表示。

不乏概念炒作

A股市场，概念主题层出不穷，因此素来不乏炒作。经验教训证明，概念主题的炒作往往一段暴涨后便进入跌势，后知后觉者很容易成为“接盘侠”。

过去的几年，A股概念不断，几乎引发全市场散户及游资参与的亦不少。比如雄安概念、PPP、“证金概念”等。

2015年股市异常下跌后，以证金公司为代表的“救市”形成市场一股新的力量。在其带动下，证金买入的股票成为市场追捧的对象，这些股票也被戏称为“王的女人”，典型代表是梅雁吉祥（600868.SH）。

2016年，A股兴起一波PPP概念的炒作。Wind资讯统计显示，2月1日至8月31日期间，144个交易日上涨31.25%，到了9月8日，150个交易日累计涨幅超过了40%。不过，之后PPP概念进入回调通道，虽然中间亦有反弹，但至今已经跌去近三成。

更早之前的2013年，市场炒作上海自贸区概念，以龙头股外高桥（600648.SH）为例，自当年8月30日复牌起已上演了至少14个涨停板，股价翻番，并创出该股上市后的历史新高。随后，获利资金纷纷离场，甚至出现抢跑之势，概念板块大跌。

梅雁吉祥行情并未持续太久。从2015年10月23日开始，梅雁吉祥则进入下跌通道，在160个交易日跌去近50%。

“2016年年中炒过芯片，全年炒过PPP，这些主题我们没有参与。从结果来看，我们不参与的结果还不错。反之，进去的人并不一定能真正赚到钱，实现正收益很难，坦率说，这种概念是很难把握的。”何岩坦言。

“一系列政策是有利的，但是否能落实到投资上并取得收益可能是另外一回事。A股从来不乏炒作，因为其散户占比比较高，离成熟市场还有一段距离。”其进一步表示。

深交所数据显示，2016年开始，机构投资者占比逐步提高，但证券账户资产量低于50万的投资者占比为75%，显示出A股依然是散户为主的市场。这种情况下，概念性的炒作便或多或少存在。

“长期来看股市向着价值投资方向是无疑的，但中间一定会有反复，各种炒作还是会存在。”何岩认为。

事后来看，A股主题概念的炒作并非全无效果，只是在看到暴涨后才启动投资，很容易成为接盘者。比如海南旅游岛指数在2月12日至4月16日期间上涨了32.7%，近两日的调整亦在清理之中。

与此同时，A股依旧是情绪化极端的市场，在这个阶段体现于对蓝筹股的强烈追捧，中小市值股票均泥沙俱下。

事实上，今年来，很多基金经理在交流时表示，今年的机会不一定还是会聚焦在白马蓝筹上，而更有可能是真价值和真成长。

“那些炒概念的，炒各种花样繁多的并购以后大量减持大股东高位套现的公司，我们会多加小心。”何岩也说。

监管力度加大

事实上，监管层对题材炒作的打击力度愈发加大。

日前，监管层公布北八道操纵市场案，开出57亿元史上最大罚单，对于市场各类题材股的炒作起到较大的震慑作用，前期持续大涨的科技题材板块纷纷大幅下挫。

4月16日晚间，恒信东方（300081.SZ）公告称，公司于去年5月变更募集用途，拟在海南设立“虚拟数字影视摄制培训基地项目”。深交所随即于17日就该事项下发关注函，要求公司说明在项目无任何进展的情况下披露上述公告的原因，是否存在主动迎合市场热点、炒作公司股价的意图。

在2015年的“证金概念”炒作中，披露证金持股的上市公司亦表现出不同的做法，一些是因为达到信息披露标准而对外披露，有的上市公司却是打起了“算盘”：为了披露而披露。

不仅国内，国外对于概念炒作的监管亦很严厉。近期，全球数十家不知名公司先后公布了进入比特币行业或将涉足分布式区块链技术领域计划，近几个月来上述公司股价出现大幅飙升，这一异动情况引发SEC高度关注。“需杜绝、警惕没有实体应用案例所支持的概念炒作。”

对于市场恶意炒作“证金、汇金概念股”的行为，分析人士指出这种筹码博傻的行为，将导致市场扭曲、劣币驱逐良币，真正的有产业基本面逻辑支撑的股票反而被继续冷落。

近期，另一个备受市场各方关注的便是“独角兽”CDR制度的初现端倪。

3月30日，国务院发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，避免市场过度炒作“独角兽”也成为监管机构关心的方面。

针对试点企业概念题材多，易受市场追捧，上市后可能存在过度炒作的市场风险，证监会发言人表示证监会将采取相关措施，将严格按标准和程序甄选企业，把握企业数量和融资规模，合理把握试点节奏；强化信息披露、市场监管和投资者教育，督促市场参与各方恪尽职守，归位尽责。

“我们认为监管层对新经济公司回归的风险管理重心在于‘CDR与境外ADR（股份）价差合理化’，而非新经济公司股价本身。”有券商从发行和交易制度安排上，站在市场参与者的角度建议，市价发行，不设发行指导市盈率；坚持市值配售原则和投资者适当性管理；基石投资者与融券做空机制；设置跨境做市商，平抑市场价差等。

“以后国际上的公司互联互通，很多公司都能用CDR这种方式来比较。另一方面，我们首先要观察，近期的上涨仅仅是因为’独角兽’的概念还是其他。如果是前者，我们不会简单根据这一点（做判断），最后还是要落实到基本面，由公司的业绩增长和估值水平怎么样来决定是否投资。”何岩也说。

上述券商同样也表示，股票价格长期趋势取决于公司基本面和估值，CDR和境外ADR（股份）均受此影响。

如是金融研究院院长管清友则认为，很多独角兽已经过了快速成长期，且境外股市高涨，这些独角兽股价很高，投资者分享独角兽成长红利的可能性不大。

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