尽管日元也面临相似的情况，但避险需求很可能支持日元不跌反升，国内投资者的资金汇返以及日元投机性空头头寸平仓也将提供支撑。尽管人民币是美国贸易关税的主要目标，但很可能仅下跌2-3%，因中国央行会竭力避免货币大幅贬值，货币急贬可能令市场不安并再度引发资本外流。其他货币的贸易动态所受影响较小，但在避险情绪引发投资组合资金外流的情况下，可能会走贬1%~3%。

在情景4 全球爆发全面贸易战中，我们预计亚太货币兑美元的平均跌幅将高达4%~5%。我们认为韩元、新台币、新加坡元、林吉特和泰铢等出口型货币的跌幅最大（兑美元下跌5%~8%）。在全球需求前景不确定性升高之际，这些地区的央行也将转向更为鸽派的立场。对出口依赖较低的货币，比如澳元、纽元、印尼盾、印度卢比和菲律宾比索也难以独善其身（下跌4%~5%），在避险环境下，这些经济体为其经常账户融资将面临更大的挑战。人民币受到的影响较小（下跌2%~3%），因中国拥有强大的内需支撑，较能抵御外界影响，经常账户盈余和严格的资本管制也应限制货币贬值幅度。在避险需求的推动下，日元可能强劲升值5%~8%。（作者系瑞银财富管理投资总监办公室外汇分析师）

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