贸易争端叠加中东地缘政治局势紧张，全球市场波动性再度抬头，2月美股闪崩的情景再度浮现投资者眼前。

今年2月美股闪崩后，“ETF泡沫”被推上了风口浪尖，ETF（交易所交易基金）迅猛增长的规模时不时使其沦为股市崩盘时的众矢之的。有观点认为，规模不断膨胀的ETF在市场巨震时将大大加剧大盘的抛压。然而，“股神”巴菲特曾称费率低廉的ETF对于投资者而言远优于对冲基金（费率为2%的佣金和20%的超额收益提成）。

真相究竟如何？“ETF泡沫”一说是否合适？ETF又在市场剧烈波动时发挥了什么作用？这些于全球蓬勃发展的ETF市场而言是至关重要的问题，尤其是目前各界预计，未来高估值的美股出现闪崩或大幅回调的频率可能上升。

“ETF泡沫”之辩

全球最大资管机构之一的贝莱德（BlackRock）董事总经理、iShares安硕及指数投资亚太区主管陈蕙兰接受第一财经记者独家专访时称，“ETF目前不存在泡沫。ETF整体规模约 4.8万亿美元，其中股票型ETF 市值占总股票市值的4%，债券(fixed income) ETF还不到1%，这种比例比起庞大的共同基金而言，其实是很小的。”

值得一提的是，ETF也被各界誉为“冲击吸收器”（shock absorber），因为不同于公募基金，当投资者A要卖出手中的ETF时，投资者B正好想接盘，这在法律上被视为赎回交换，ETF经理不需要去市场上出售ETF之下的股票或者其他证券来筹集现金，这样做就不会产生资本所得税，也会吸收原本股票的抛压。

回顾闪崩当日，“这个交易日（2月5日）刚开始时还算有条不紊，但突然峰回路转，接着恐慌性抛售就开始了。”Charles Schwab衍生品交易副总裁弗雷德里克表示，“市场上的抛盘规模相当大，看上去是机构在大肆抛售。”

也有基金经理认为， ETF的清盘也加剧了市场的抛压。理由是，不同于一般共同基金，追踪指数的ETF需要买入一篮子指数，而当投资者赎回时，ETF要抛出的就是一篮子股票，而非像共同基金那样先砍仓表现不佳的股票，因此ETF在市场巨震时或加剧大盘抛压。当然，也有观点认为，量化交易策略的同质化以及程序化交易助长助跌，也可能是加剧美股闪崩的主因。

之所以ETF近年来备受各界关注，是因为危机后美股长达9年的牛市，越来越多投资者选择低成本的指数跟踪型ETF。截至2017年12月29日，全球ETF的规模已经达到4.75万亿美元，美股整体市值约20多万亿。

ETF与公募基金或共同基金的区别在于，大部分ETF都是被动型指数基金，其目的不是为了战胜市场，而是为了获得市场平均回报，即获得市场敞口。

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