流动性泛滥的确是导致利率走低、港元兑美元走弱的直接因素。从2014年下半年开始，香港开始出现持续的资本流入，具体来看，香港金管局持有的基础货币在2014年年中大约在1.2万亿港币，而到了2016年年初，已经激增至1.6万亿港币，而近期则趋近1.7万亿港币。

有分析师认为，基础货币的快速增长，表明有资金流入香港。无论出于对楼市股市的看好，还是内地企业出海的需要，香港是内地资金青睐的目的地。但资产价格的上升却没有推升港币的利率，这成为港币贬值的原因之一。

也有交易员对记者表示，最终，息差扩大或维持较高水平便意味着套息的动力增强，即卖出低息货币（港元）、持有高息货币（美元），这种成熟的交易方式推动港元加速贬值。

金管局一直在等待“市场自律机制”奏效、港元自动回升，但观察多时的金管局终于还是出手干预，在市场上买入港元、抛出美元，以支持港元上行。

此次，金管局进行了两次上述外汇交易，交易总值32.58亿港元，令下周一银行体系总结余缩减至1765亿港元。李达志在现场表示，有资金流出港元体系在预期之中，也符合联系汇率的设计，而香港外汇基金有高流动性的美元资产，可作即时兑换。

港股或存流动性压力

各界关注的是，香港金管局买入港元，意味市场有资金流走。对此李达志强调，目前香港银行体系能力足够可应付，银行间的高流动资产达4万亿港元，香港金管局和银行都有能力应对。

“短期资金流出规模不大，银行总结余仍有1765亿元，利率还没有反应并跳升，但要关注后续资金流出规模和利率变化。2季度是外部不确定性比较高的。”建银国际分析师告诉记者。

李达志也提及，目前香港银行体系结余接近1800亿港元，这个水平仍是相当高，但未来趋势是跟随美元趋近，利率水平也会慢慢提升。

正如李达志所说的，尽管目前结余水平仍然较高，但未来香港市场跟随收紧流动性的趋势已经无法逆转。多位港股策略师也对记者表示，金管局的干预和后续的变化会使货币基础快速减少，并使得HIBOR快速上升，压抑港股估值。眼下的关键还是要看美国通胀走势和加息预期的变化。如果预期收紧，可能影响美元和港元的息差走势继续扩大，触发港币汇率跌至7.85弱方保证，并持续在该水平，这会使金管局持续收紧。

眼下，建银国际香港流动性指数和恒生指数的价差已经扩张到一定高位，根据历史经验分析，分析师也认为这意味着未来港股面临回调的压力。

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