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2018年4月11日目录

►筑起“三重底”，业绩催化银行股反弹行情可期！（天风证券）►这个行业业绩持续超预期，加大配置机会已经到来（兴业证券）►工控全面复苏，持续关注布局完善的国产细分龙头（国金证券）►产业升级趋势明显，两方面看好国产机器人前景（国泰君安）►国产芯片日益崛起，半导体设备厂商值得关注（新时代证券）

1.筑起“三重底”，业绩催化银行股反弹行情可期！（天风证券）

银行股或是三重底（业绩、估值、持仓），4月反弹行情可期，这是天风证券在最近的研报中分析的，息差改善之下4月中下旬披露的一季报业绩预计较好，或是催化剂。

①业绩底。A股银行板块净利增速由2015年的1.8%大升至2017年的5%，为三年来最好业绩，2018年预计升至8%左右（四大行或达10%），反映经营实质的拨备前利润（PPOP）或大升至15%。总而言之，天风证券认为2018年业绩会更好；

②估值底。近期大幅回撤20%后，当前板块不到0.9倍PB，PB估值接近历史底部（0.8倍PB）；

③机构持仓底。因市场风格切换之担忧与对经济悲观预期等叠加，近两个月银行股大幅回调中，机构银行板块持仓预计已大幅下降，天风证券认为机构调仓预计将减弱，或为持仓底。

4月10日银行板块大涨3%，什么在起变化？过去两个月A股银行板块自高点回调幅度达20%。天风证券认为，回调并非源于基本面恶化，而主要是市场风格切换担忧叠加经济悲观预期。

导致银行板块回调的资金面因素正在起变化。天风证券认为在强监管下，银行理财或加大对股票等标准资产的配置，股票委外加大为银行股带来增量资金；近两个月调仓后，公募基金银行股持仓或已大幅下降，影响减弱，且存较大加仓空间；大幅回调后，高股息率的银行股对持仓较低的部分险资等绝对收益资金吸引力明显增加。放开外资持股比例限制，以及6月MSCI纳入A股，或进一步为银行板块带来增量资金。

天风证券认为银行股是三重底，反转行情或已开启，配置正当时，力推业绩改善大且近期回调大的工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、中国银行（601988.SH）、农业银行（601288.SH）和零售银行龙头平安银行（000001.SZ）、招商银行（600036.SH）、宁波银行（002142.SZ）。

2.这个行业业绩持续超预期，加大配置机会已经到来（兴业证券）

上周，上海多个拿到预售证的项目进入认筹阶段，因新房限价，居民的认购热情高，尽管开发商对付款条件有较高的要求，但需求端的购买力仍然旺盛。在石家庄市，符合条件的本科生购买首套自用商品住房时，不受住房限购政策限制，并给予5万元一次性购房补贴。

兴业证券认为，一二线城市新时代是资产价格的长期上行趋势和阶梯化供应体系快速提升的新时代，在三四线按揭额度持续收紧的情况下，银行将在一二线城市配置按揭，必然带来资产价格的长期上行。银河证券认为，近期主流地产公司年报持续披露中，业绩增长持续超市场预期，政策也进入一段平稳期，看好二季度地产板块的行情，加大配置板块的机会已经到来。

兴业证券指出，布局在一二线城市的龙头地产公司就是中国的核心资产，受益一二线城市基本面的上行。行业集中度提升是必然趋势，龙头地产公司凭借在销售、拿地、融资方面的优势，将进一步夯实在行业中的地位。

受清明节假日的影响，上周42个重点城市整体成交数据环比变化-33%，同比变化-40%。上周的二手房市场中统计的16个城市成交面积环比变化-40%，同比变化-52%。库存方面，本周统计的18城市库存去化周期为7.0个月，环比变化-2.0个月，其中一/二/三线库存分别变化-0.1/-0.1/-9.7个月。

兴业证券认为，一二线城市基本面中长期上行，集中度提升趋势延续，地产股“便宜”的特征明显，增量资金中长期将带来房地产核心资产的行情。持续推荐新城控股（601155.SH）、世联行（002285.SZ）、招商蛇口（001979.SZ）、保利地产（600048.SH）、绿地控股（600606.SH）、万科A（000002.SZ）和荣盛发展（002146.SZ），受益标的还有华夏幸福（600340.SH）。

银河证券也认为，2018年将成为房地产长效机制取得突破的关键一年，预计将会发布更多的制度性政策。银河证券看好二季度地产板块的行情，认为加大配置板块的机会已经到来。建议把握三条主线：①低估值的一二线龙头地产股：招商蛇口、万科A、保利地产、华夏幸福、荣盛发展；②高成长的优质地产股：新城控股、阳光城（000671.SZ）、蓝光发展（600466.SH）；③资源优势强劲的地产股：华侨城A（000069.SZ）。

3.工控全面复苏，持续关注布局完善的国产细分龙头（国金证券）

民族工控自动化企业经过十几年的发展，产品研发水平和生产质量大为改进，国产品牌近年来通过高性价比和行业专机、产品个性化定制、良好的售前售后服务水平不断抢占外资市场份额。在变频器、PLC、伺服系统等几类典型产品市场，国产品牌均获得一定程度的突破。

国金证券指出，2016年第四季度工控行业出现一定程度的复苏，单季度工控市场增长4.1%，其中OEM市场增长9.5%，项目型市场跌幅收窄至-1.2%。产业界普遍认为工控行业在2017年复苏力度将会很弱，主要原因在于中国经济仍然存在较大不确定性、制造业“生产热、投资冷”的情形仍将延续。但是市场实际的复苏却大超预期，2017年各季度工控行业增速分别达到11.2%、14.3%、17.4%、18.1%，连续多季度呈现加速上升状态。

2016年下半年以来，制造业快速复苏带动固定资本投资企稳但整体改善并不明显，中游固定资产投资增速快于下游和上游固定资产投资，阶段性设备购置投资反弹相对建筑安装显著，但并不能解释2017年工控市场16.5%的高速增长。国金证券认为，本轮工控复苏超预期主要源于技改带来的自动化升级需求。项目型市场本轮复苏由供给侧结构性改革驱动，环保技改提升工控需求。3C、锂电、新能源为代表的先进中游制造业产业升级趋势下，技改支出增长明显；人口红利逐步消失的大趋势下，纺织等下游制造业技术改造可圈可点，受益于中下游技改需求，2017年OEM型市场增速为22.6%，快于项目型市场11%增速。

短期看，制造业过剩落后产能逐步出清，制造业产能供过于求现象大幅改善，或将预示着本轮制造业复苏韧度之强，这是自动化持续景气的基础。长期看，加大研发和科技投入将促使制造业加快技术升级，技改能力和自动化改造需求将伴随研发能力的提升而增大，国金证券预计未来三年工控行业复合增速达到11%。

国金证券指出，自动化仪器仪表设备作为实现信息技术与制造业深度融合的典型产业，是云计算、大数据、物联网的设备基础，因此提升设备层及控制层的自动化水平成当务之急。推荐各细分工控产品的国内龙头，复苏过程中各龙头将明显受益于行业集中度的提升，此外推荐在3C电子、新能源车电机电控、工业机器人、智能制造等领域布局完善的优质公司，包括汇川技术（300124.SZ）、英威腾（002334.SZ）、信捷电气（603416.SZ）等。

4.产业升级趋势明显，两方面看好国产机器人前景（国泰君安）

美国企业制造的“后空翻”机器人，日本企业制造的能跑步的机器人……这些代表着一个国家顶尖创新能力的产品，总是能在深圳市民的朋友圈“刷屏”。在第六届中国电子信息博览会上，有一款类似的产品吸引了许多人的关注：它具备全方向自由行走、稳健爬坡以及平稳上下楼梯能力，还能和人一块踢足球、跳舞。

国泰君安指出，回收周期缩短叠加产业升级推动工业机器人需求高增长。我国制造业领域工人工资逐年上升，工业机器人价格逐年下降，机器替人回收周期不断缩短，2017年回收期仅1年左右；以半导体、锂电、光伏为代表的新兴产业向中国大陆转移，国内产业升级拉动工业机器人需求，以2016年电子行业工业机器人销量为例，全年实现销售近3万台，高于全球增速33个百分点。

国泰君安认为，到2020年国内工业机器人市场超300亿，全球市场将超千亿。2016年中国每万名工人工业机器人保有量为68台，与主要工业国家相比仍有5～10倍的差距，2020年国内工业机器人密度目标达到150台/万名工人，行业增速22%。根据IFR预测，2020年全球工业机器人市场规模可达199亿美元，其中中国销售额58.9亿美元，占比约30%，行业空间广阔。

国泰君安指出，掌握核心零部件技术是关键，国内企业已在中低端领域有所突破，国产替代加快。工业机器人产业链上，上游核心零部件拥有最高的附加值，中游的本体制造商利润空间受上下游挤压。由于缺乏核心技术，我国工业机器人企业主要以系统集成和本体组装为主，核心零部件市场被日本欧洲企业垄断；目前国内已突破低端机器人技术，伴随较低的成本，该类机器人已逐步在中低端市场放量；埃斯顿、中大力德、双环传动等领先企业在高端零部件领域深耕多年，有望在近两年实现突破，进一步加快工业机器人国产化。

国泰君安认为国内产业升级趋势明显，工业机器人行业春风已来，从两个方面看好国内领先企业：①向上游突破核心零部件技术壁垒；②工业机器人产品实现产业化和放量突破。受益标的：埃斯顿（002747.SZ）、拓斯达（300607.SZ）、秦川机床（000837.SZ）、中大力德（002896.SZ）。

5.国产芯片日益崛起，半导体设备厂商值得关注（新时代证券）

新时代证券指出，当前我国集成电路产品对外依存度较高，国产芯片自主创新与进口替代势在必行。政府在政策、资金、税收等各方面给予大力支持，中国集成电路行业正在迎来新一轮的投资周期。

根据Semi数据，预计2017年到2020年期间，中国大陆将有26座新晶圆厂投产，成为全球新建晶圆厂最积极的地区，整个投资计划占全球新建晶圆厂高达42%，成为全球新建投资最大的地区。根据统计数据显示，2017～2020年中国已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元。

新时代证券指出，半导体设备是半导体产业价值链顶端的“皇冠”，是半导体产业发展的基础。当前国际半导体设备产业处于寡头垄断格局，美国、日本、荷兰是半导体设备最具竞争力的3个国家。整体而言，中国半导体设备虽然具备了一定的基础，但是技术实力与国外相比仍然存在较大的差距，我国企业半导体设备环节非常薄弱，即使在相对发展水平较高的IC封装测试领域，我国与国际先进水平相比仍然存在较大差距。

在所有半导体设备中，最核心、技术壁垒最高的是光刻机。新时代证券指出，国内在光刻机方面技术最先进的是上海微电子，已经研制成功90nm光刻机；在刻蚀设备、沉积设备方面，国内企业中微半导体、北方华创具备较强的竞争力，中微以介质刻蚀机为突破口，公司已经承担了国家02专项的诸多研发项目；在长晶炉方面，国内企业晶盛机电具备较强的竞争力，公司是国内首家唯一自主研制成功全套单晶炉的供应商；在测试设备方面，国内企业长川科技在测试机和分选机方面具备一定的竞争力，已获得多家一流集成电路企业的使用和认可，此外，精测电子携手IT&T切入半导体检测领域，未来有望在半导体检测领域打开新局面。新时代证券认为，国内部分半导体设备企业在各自细分领域已经具备了一定的竞争力，半导体设备国产化是大势所趋，星星之火，必成燎原之势。

新时代证券推荐关注精测电子（300567.SZ）、北方华创（002371.SZ）、长川科技（300604.SZ）、晶盛机电（300316.SZ）。

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