23位经济学家对2018年第一季度GDP预测均值为6.79%，基本持平于2007年第四季度水平。具体指标预测方面，3月新增贷款、社融数据将较上月有所上升，M2增速保持平稳。消费将稳中有升，CPI同比增速将有所下降，PPI同比增速继续收窄；固定资产投资增速有所下降；春节因素仍然影响3月进出口数据，贸易顺差较上月收窄。

经济学家们对中国未来一个月经济发展保持乐观态度，2018年4月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.64，该数值已经连续二十个月位于50线上方。

3月人民币对美元汇率升值0.743%，经济学家们预计4月底人民币对美元将由3月底数据（3月30日人民币对美元中间价为6.288）贬值至6.3。

近期中美贸易关系不断紧张，64%的经济学家认为一旦贸易争端升级为真正的贸易战，将对国内相关行业带来直接影响，经济学家给出的建议主要为加大对外开放力度，推进包括服务业在内的市场开放。

信心指数：高于上月，维持50线上方

2018年4月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.64，较上月有所上升，该数值已经连续二十个月位于50线上方，表明经济学家们对中国经济发展持续保持乐观态度。本月参与该项指标预测的经济学家中仅有两位给出了低于50线的回答，其余经济学家都给出了大于50的预测，他们认为未来一个月中国经济将处于景气状态。其中，德商银行周浩给出了最乐观的预估值51.2，兴业证券王涵给出本次信心指数预测值的最低值49.5。

工银国际程实认为，十九大至2018年“两会”期间，围绕高质量发展的总要求，新一轮改革大潮方兴未艾。提高全要素生产率是高质量发展的核心途径，亦是构建本轮改革框架的主要脉络。从这一视角看改革全局，本轮改革综合运用经济金融体系改革、监管体制改革、政府机构改革等多重工具，在全要素生产率的每一个关键发力点均进行了针对性部署，形成齐头并进、相互支撑的“全体系改革”。其改革范围之广、层次之多、力度之大、破立之深，已达到四十年一遇之量级，并在全球供给侧改革竞跑中占据领先位置。有鉴于此，本轮“全体系改革”将奠定中国经济长周期反弹的坚实基础。

GDP：2018年预期较2017年下调

2017年度GDP同比增速为6.9%，经济学家们预计2018年中国经济发展将面临压力，全年GDP同比增速将由去年的6.9%降至6.68%，其中，除了工银国际程实和申万宏源李慧勇以外，其他经济学家都认为2018年GDP同比增速将较2017年度有所放缓，最低可能会降至6.4%。

经济学家对2018年第一季度GDP增速也进行了预测，给出预测值的23位经济学家中，有17位预计这一数据将较2017年第四季度的GDP增速保持稳定或略有上升，还有6位经济学家认为第一季度GDP增速将放缓至6.7%。

瑞穗证券沈建光认为，3月经济数据或延续1~2月动能，保持良好态势使得一季度保持6.7%左右的增长。但展望下半年，他维持经济下行压力加大的判断。首先，除了进出口上的高基数效应，贸易战阴影下不论是战是和都会导致净出口缩小，净出口对GDP的贡献将比去年降低。其次，在政策收紧的背景下，投资预计将进一步放缓。

物价：3月CPI涨幅下滑，PPI增幅继续收窄

3月CPI同比增速与PPI同比增速将于本周公布，调研结果显示，受季节因素影响，经济学家们对CPI同比增速的预测均值为2.55%，较统计局公布的2月值（2.9%）下降0.35个百分点。参与调研的23位经济学家中，朝阳财富刘海影给出了最大的预测值，为3%，而最小值2.4%来自民生银行黄剑辉、海通证券姜超、交通银行连平、新时代证券潘向东和瑞银集团汪涛。

3月PPI同比增速将连续五个月下降，经济学家们的预测均值为3.19%，涨幅较统计局公布的上月值（3.7%）下降了0.51个百分点。其中预测最高值3.6%来自摩根大通朱海斌，而最低值2.7%则来自海通证券姜超和德商银行周浩。

新时代证券潘向东表示，1~2月CPI累计同比上涨2.2%，属于温和上涨水平。进入3月，随着春节效应退去，需求回落，主要农产品价格持续下跌。

2月最佳预测经济学家3月预测（CPI）：

王涵：2.6%

沈建光：2.5%

2月最佳预测经济学家3月预测（PPI）：

丁安华：3.2%

丁爽：3.2%

李慧勇：3.4%

潘向东：3.4%

徐洪才：3.1%

社会消费品零售总额：3月消费稳中有升

调研结果显示，3月社会消费品零售总额同比增速预测均值为9.85%，高于上月公布的1~2月数据（9.7%）。其中，10.2%的最大值来自渣打银行丁爽和申万宏源李慧勇，海通证券姜超给出了最小值8.5%。

海通证券姜超表示，从3月前三周的销量来看，乘用车零售增速8.5%，较1~2月有所反弹，但是乘用车销量增速回升主因是去年同期基数偏低，实际需求复苏情况平平。受到限购和贷款利率上行的影响，房地产销售增速持续回落，带动地产相关消费下滑。由于前期居民加杠杆导致债务规模扩张，今年居民消费增速整体将上行乏力，预计3月份居民消费同比增速将回落至8.5%。

2月最佳预测经济学家3月预测（社会消费品零售总额）：

程实：10%

王涵：10%

工业增加值：较1~2月有所下降

调研结果显示，3月工业增加值同比增速预测均值为6.3%，较统计局公布的1~2月值（7.2%）下降0.9个百分点。其中，摩根大通朱海斌给出了最小值5.6%，朝阳财富刘海影和瑞穗证券沈建光给出了最大值7.1%。

申万宏源李慧勇表示，从高频数据来看，截至3月28日，六大电厂耗煤同比下跌2.7%，弱于1~2月的12.2%。高炉开工率降至62.6%。从主要的工业生产指标来看，3月工业生产较1~2月有比较明显的降温，预计与两会期间限产以及元宵节落在3月、企业复工较慢等因素有关。

固定资产投资增速：较1~2月有所下降

经济学家们预计，3月固定资产投资增速均值为7.6%，较统计局公布的1~2月值（7.9%）下降0.3个百分点。其中，招商证券谢亚轩给出了最高值8.3%，海通证券姜超给出了最低值7%。

兴业银行鲁政委认为，2月土地购置费用增速的跳升推高了房地产投资增速，但房屋施工面积增速出现了回落。展望3月，土地购置费对投资增速的影响将有所减弱。同时，3月偏高的螺纹钢库存数据反映建筑开工不及预期，预计3月的固定资产投资增速可能下降至7.7%。

房地产开发投资：低于1~2月数据

调研结果显示，3月房地产开发投资累计增速的预测均值为8.88%，较统计局公布的1~2月值（9.9%）下降1.02个百分点。参与调研的经济学家中，招商证券谢亚轩给出了最高值10.2%，申万宏源李慧勇给出了最低值7.5%。

交通银行连平表示，前两个月房地产开发投资增速超预期反弹，但3月钢材和水泥指数不支撑房地产投资继续走高。随着年初土地购置款影响因素减弱，房地产开发投资增速预计可能放缓至8.5%左右。

外贸：3月贸易顺差较上月收窄

经济学家们预计，受季节因素扰动，3月进口数据将高于2月公布数据（6.3%），预计将升至9.66%，出口数值预期为8.15%，较2月数据（官方公布的2月数据为44.5%）大幅回落。贸易顺差将会由2月的337.4亿美元收窄至222.85亿美元，这一预测将在本周得到确认。

招商证券谢亚轩预计，3月出口负增长的可能性很高，春节因素仍然是主导因素：春节的滞后效应导致3月出口受影响，而去年同期由于春节较早，3月受影响很小。一方面较低增速可能与市场对“中美贸易战”的担忧形成共振，但另一方面，不排除企业对贸易战的担忧使其提前对美出口更多商品，对3月增速可能有边际推升。随着经济活动的恢复，预计3月进口增速小幅回升，进出口节奏差异导致贸易差额大幅收窄。

2月最佳预测经济学家3月预测（贸易顺差）：

谢亚轩：-50亿美元

新增贷款：3月新增贷款较上月上升

经济学家们预计，本周将会公布的3月新增贷款数据都将较上月有所上升，由2月数据（官方数据为8398亿元）上升至11407.77亿元。

海通证券姜超认为，在经历了1月份季节性高增后，2月新增信贷量明显回落。今年非标融资规模大幅缩减，表外转表内可能带动信贷规模小幅扩张，但是随着房贷利率持续上升，居民的举债行为将面临巨大的挑战，预计3月信贷规模小幅上升至12000亿。

2月最佳预测经济学家3月预测（新增贷款）：

徐洪才：9000亿元

社会融资总量：3月社融总量较2月上升

调研结果显示，3月社会融资总量预测均值为1.61万亿元，较央行公布的2月数据（1.17万亿元）有所上升。其中，德商银行周浩给出了最大值2.3万亿元，国经交流中心徐洪才给出了最小值1.1万亿元。

申万宏源李慧勇预计3月社融将季节性回升，但社融仍将主要依赖信贷。由于监管对表外社融的限制，3月社融或难以超过去年同期水平。

2月最佳预测经济学家3月预测（社会融资总量）：

祝宝良：1.5万亿元

朱海斌：2万亿元

M2：3月增速维持稳定

经济学家们预计，3月M2同比增速将与央行公布的2月水平（8.8%）保持一致。其中，渣打银行丁爽给出了最大值9.2%，兴业证券王涵给出了最小值8%。

招商证券谢亚轩表示，M2是央行衡量宏观杠杆率的重要指标，M2维持低增速仍有重要的宏观意义，但之前快速下滑的股权及其他投资在今年前两月同比降幅趋弱，因此预计M2同比或延续弱反弹的趋势。

2月最佳预测经济学家3月预测（M2）：

黄剑辉：8.8%

谢亚轩：8.9%

利率&存款准备金率：4月调整可能性极小

给出存贷款基准利率预测的21位首席经济学家普遍认为到2018年4月末，存贷款基准利率以及存款准备金均不会发生变化。

交通银行连平认为，基准利率保持不变，市场流动性总体保持稳定。未来一个月，货币政策的基调应该仍保持稳健中性。虽然中美贸易给未来国内经济产生一些不确定性，但其冲击程度尚未达到货币政策基调改变的程度。此外，由于金融去杠杆已经取得一定成效，相比近两年同期市场所受流动性冲击明显减小。目前国债利率短期仍在利率回落轨道上，但10年期国债在3.70%附近应有较大阻力。综合预计，国内基准利率会保持不变，未来一个月市场流动性整体适度。

汇率：人民币月内将贬值

3月人民币对美元汇率升值0.743%，经济学家们预计4月底人民币对美元将由3月底数据（3月30日人民币对美元中间价为6.288）贬值至6.3，对年底人民币对美元中间价的预期则从上月底的6.47上调至6.39。

招商银行丁安华表示，汇率方面，2016年以来，人民币对美元汇率与美元指数的相关系数超过90%；美元指数怎么走，主要取决于美元/欧元汇率怎么走，美元/欧元汇率又取决于美欧GDP增速差异。2017年欧元大幅升值，主要是欧元区GDP增速超预期，甚至高于美国（而之前以IMF为代表的国际市场都认为欧元区经济增速要低于美国）。2018年，美元可能在开年下跌后，重拾升势。因此，人民币兑美元汇率在年初下探6.2后，大概率要逐渐贬值，年末可能达到6.5左右。

官方外汇储备：较上月回升

刚刚公布的3月官方外汇储备较上月底数据（公布值为31344.8亿美元）增加至31428亿美元，稍低于经济学家们的预测。

民生银行黄剑辉认为，汇率因素方面，3月美元指数小幅下跌0.8%，主要因为非美元货币除日元外升值，其中日元对美元下跌0.4%，欧元、英镑对美元分别升值1.1%、1.8%，将导致我国外汇储备估值小幅上升；利率因素方面，贸易战风险升温整体有利于债市，3月，美国、日本、欧洲、英国国债收益率以下降为主，我国持有的各国国债价格上升；结售汇方面，3月人民币对美元汇率震荡升值1.0%，银行结售汇有望顺差。

政策：稳健中性的货币政策将延续

王涵认为，经济在二三季度可能面临下行压力。首先，中美贸易战是最大的不确定性，但我们认为中美大概率会达成一致，在这个过程中中国可能开放更大市场；其次，金融去杠杆对实体经济的拖累作用或逐渐体现，地产、基建投资等都面临资金来源问题。货币政策在整体上还将是稳健中性的格局，全年或体现出“紧货币紧信用”的情况，当然，具体节奏会受中美贸易战发展的影响。

宏观经济热点问题预测与判断——中美贸易争端

美国总统特朗普当地时间3月22日签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购，中美贸易摩擦升级。清明节前后，中美双方继续交锋，分别公布拟加征关税的商品清单。关于不断升级的贸易摩擦将给中国经济带来的影响，有11位经济学家发表了自己的看法，他们的判断有一定分歧，有7位经济学家认为虽然贸易战一旦开打，将对国内相关行业带来直接影响，但从中长期角度来看，对中国整体经济的影响相对有限，另外4位经济学家认为一旦贸易战开打，中国经济将受到显著影响。

祝宝良认为，中美贸易问题是2018年中国面临的主要问题。2017年，我国对美货物出口占出口的19%，相当于我国GDP的3.5%左右。从美国进口占总进口量的8.4%，相当于GDP的1.3%左右，对美贸易顺差为GDP的2.2%。如果加上转口贸易，对美贸易顺差占GDP的2.8%。我国对美国出口的价格弹性为0.70，进口价格弹性为0.45，如果美国对我国商品征收25%的关税，我国对美出口额将下降16%左右，相当于700亿美元。从最坏情况看，如果中美贸易实现基本平衡，我国的经济增长速度会降低约2.5个百分点，影响非农就业约1400万人。对此，中国应按照“两会”的部署，加快进一步扩大对外开放和降低关税政策的落实，适度扩大进口。立足于以打促谈，对进口的美国大豆、汽车、飞机、电子元器件等威胁或征收关税。

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