美股交易员在一季度经历了令人胆战心惊的过山车！当标普500指数在1月26日达到2873点的近期高点之后，出于对未来对通胀水平的担忧，美股迅速掉头向下，至2月8日跌幅超过10%!（图·1）2月底到3月的行情再一次显示市场中充满了很多不确定因素，当美联储在3月21日宣布升息决定的第二天，特朗普总统出人意料的宣布对中国单方面实施贸易保护措施，清单总额高达600亿美元，美股市场应声下跌5%！到3月底，虽然道琼斯指数在3月26日创造了670点的涨幅，最终美股大盘还是在政策，监管甚至是脸书数据丑闻的多重打击下连续收跌，最终录得一季度1.21%的跌幅, 这是标普500从2015年来第一次的季度负收益。

图1: 标普500第一季度的表现

来源: S&P Dow Jones Indices

正如我们在去年四季度预测的那样，市场著名的芝加哥期货市场所谓的“恐慌指数”VIX以复仇者的姿态全面袭来，在2月初VIX直接翻倍，到1季度末收于20左右，是去年均值的一倍！恐慌指数VIX的升高导致短期内市场震荡加剧，很多交易员猝不及防。比如在2月份，旗下管理资产总额超过10亿美元的LJM基金在2个交易日内损失超过80%，面临清盘！

不过如果仔细分析市场数据，我们不难发现，波动性增强并不说明现在的市场比以往风险更高，只能说明去年这样平稳的牛市属于反常表现！今年标普500指数日均振荡幅度大约是0.88%，的确是2017全年均值的3倍，但不要忘记2017年的日均振幅只有0.3%是美股历史低位(图2)。在过去的58年里，标普500指数的日均振幅是0.67%。

2018年年中10%的回撤也是很正常的，从1996年以来，除了去年，标普500每年都有7%以上的回撤，过去60年的平均年中最大回撤是13%。而且美国中期选举年一般也很动荡。对比之下，不难看出今年股市的震荡的确加剧了很多，但同时也更加符合长期趋势。

图2:标普500指数的年内的最大回撤和日均波动幅度

来源: S&P Dow Jones Indices

不过，有一个重要信号值得关注，在3月12日到25日之间，标普500指数连续10个交易日收于当日交易范围的中点之下，说明这段区间交易员的心理预期普遍开始由牛转熊；在过去9年的牛市中，大多数时候跌幅会被迅速填平，而且继续创新高。由此分析，是否美股牛市日益衰退，牛熊拐点将至？问题的关键在于美国经济的基本面是否依然强劲，美联储的加息步伐是否会加快，中美贸易大战是否会真的开打？

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