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震荡加剧:美股牛熊拐点是否临近?

2018-04-04 09:17:38    第一财经APP  参与评论()人

美股交易员在一季度经历了令人胆战心惊的过山车!当标普500指数在1月26日达到2873点的近期高点之后,出于对未来对通胀水平的担忧,美股迅速掉头向下,至2月8日跌幅超过10%!(图·1)2月底到3月的行情再一次显示市场中充满了很多不确定因素,当美联储在3月21日宣布升息决定的第二天,特朗普总统出人意料的宣布对中国单方面实施贸易保护措施,清单总额高达600亿美元,美股市场应声下跌5%!到3月底,虽然道琼斯指数在3月26日创造了670点的涨幅,最终美股大盘还是在政策,监管甚至是脸书数据丑闻的多重打击下连续收跌,最终录得一季度1.21%的跌幅, 这是标普500从2015年来第一次的季度负收益。

图1: 标普500第一季度的表现

来源: S&P Dow Jones Indices

正如我们在去年四季度预测的那样,市场著名的芝加哥期货市场所谓的“恐慌指数”VIX以复仇者的姿态全面袭来,在2月初VIX直接翻倍,到1季度末收于20左右,是去年均值的一倍!恐慌指数VIX的升高导致短期内市场震荡加剧,很多交易员猝不及防。比如在2月份,旗下管理资产总额超过10亿美元的LJM基金在2个交易日内损失超过80%,面临清盘!

不过如果仔细分析市场数据,我们不难发现,波动性增强并不说明现在的市场比以往风险更高,只能说明去年这样平稳的牛市属于反常表现!今年标普500指数日均振荡幅度大约是0.88%,的确是2017全年均值的3倍,但不要忘记2017年的日均振幅只有0.3%是美股历史低位(图2)。在过去的58年里,标普500指数的日均振幅是0.67%。

2018年年中10%的回撤也是很正常的,从1996年以来,除了去年,标普500每年都有7%以上的回撤,过去60年的平均年中最大回撤是13%。而且美国中期选举年一般也很动荡。对比之下,不难看出今年股市的震荡的确加剧了很多,但同时也更加符合长期趋势。

图2:标普500指数的年内的最大回撤和日均波动幅度

来源: S&P Dow Jones Indices

不过,有一个重要信号值得关注,在3月12日到25日之间,标普500指数连续10个交易日收于当日交易范围的中点之下,说明这段区间交易员的心理预期普遍开始由牛转熊;在过去9年的牛市中,大多数时候跌幅会被迅速填平,而且继续创新高。由此分析,是否美股牛市日益衰退,牛熊拐点将至?问题的关键在于美国经济的基本面是否依然强劲,美联储的加息步伐是否会加快,中美贸易大战是否会真的开打?

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