茅台业绩大增背后，这个异常数字值得注意

27日晚间，贵州茅台（600519.SH）公布的年报业绩显示，六成以上的净利润增速超过了公司此前的预测。

据茅台年报，2017年，公司实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；归属于上市公司股东的净利润270.79亿元，同比增长61.97%。

受益于业绩大增，茅台在报表中同时宣布，以2017年年末总股本12.56亿股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利109.99元（含税），共分配利润138.17亿元，相当于公司拿出一半的净利润进行分配。

第四季度业绩收入下降

在过去的一年里，茅台酒一酒难求的现象迟迟得不到改善。真实的产销量究竟如何？

年报显示，生产方面，2017 年，公司共生产茅台酒及系列酒基酒约6.38万吨，其中茅台酒基酒约4.28万吨，同比增加8.94%；系列酒基酒约2.10万吨，同比增长1.86%。销售方面，2017年，公司共销售茅台酒及系列酒6.01万吨，其中，销售茅台酒3.02吨，同比增加31.80%；销售其他系列酒2.99万吨，同比大增113.19%。

不过，在业绩大增的同时，也出现了一些异常数字。对比2017年第三季度，公司第四季度的营业收入出现环比下滑情况，环比下滑了24.93亿元。

“第四季度收入下降，应该有人为控制的因素在内。外部投资者对于上市公司都有业绩要求。如果2017年业绩增长得过快，来年管理层的业绩压力会进一步增加。为了减少来年的业绩增长压力，管理层应该是有意识在控制业绩进度。一旦完成任务，就不会再继续放量。这种情况在白酒上市公司中是比较常见的。”山东温和王酒业集团总经理肖竹青对第一财经记者表示。

资深白酒分析师蔡学飞分析称，一方面第四季度国家宏观政策调控影响和茅台企业人为控制，另一方面，前三季度产品缺货情况比较严重，整个对市场供货不足，提前透支了第四季度的消费情况。

在2018年春节前夕，茅台方面宣布，春节前计划投放不少于7000吨茅台酒、6000吨系列酒，分别达到全年计划的25%、20%，以此来满足春节市场需求。

“这7000吨飞天酒和6000吨系列酒是厂家提前收到预收款，放给经销商，那时候市场价格已经炒到1400元。从产量上来说，我记得去年四季度主力生产飞天，很多差异化规格、颜色定制的都停了。”上海一经销商对第一财经记者分析道。

另一广州经销商则表示，从他的感受来看，茅台增加的7000万吨，主要是在2018年1月份执行。

白酒企业的预收账款一直有蓄水池之称。值得注意的，2017年茅台的预收账款，较2016年的，足足减少了31.12亿元。而此前两年，即2015年、2016年，预收账款处于稳步增长态势。