基金20年|养老基金如何破局？肖风建议建立“居民投资账户体系”(3)

“日前证监会发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》，美国共同基金几十年的发展已经充分说明，共同基金在养老金第三支柱中所扮演的重要作用，这是大势所趋。”某大型公募基金经理副总经理对第一财经表示。

在3月25日下午在第八届北外滩论坛上，证监会副主席李超指出，要推动基金行业与养老金长期融合、协同发展，推进基金中基金、养老金行业发展，为养老金提供专业化投资工具。

作为社保基金、企业年金和基本养老金的主要管理者之一，公募基金为养老金产品的保值增值做出了重要贡献。截至2017年底，公募基金管理公司受托管理各类养老金超过1.47万亿元，社保基金自2001年以来的年平均收益率达到8.37%，企业年金自2007年以来的年平均收益率达到7.57%。

浙商基金董事长肖风更是认为，建立资本市场为中心直接融资为核心的金融体系，其中一个基础性工作是建立以养老金为核心的居民投资账户体系。

公募基金与养老金

“公募基金作为社保基金、企业年金和基本养老金的主要管理者之一，可以说是为养老金产品的保值增值做出了重要贡献。凭借的就是公募基金行业自身在投研、风控和产品等方面的规范和优势。”国泰基金董事长陈勇胜表示。

强大的制度优势保证了公募基金在养老金资产保值增值的使命呼唤下，具有其他资产管理机构所不具备的竞争优势，对我国养老金事业的发展做出了重要贡献。

基金公司是最早获得养老金管理资格并开展投资运作的机构。规范、透明的运作机制，科学理性的投资理念，安全、稳健、长期、责任的投资风格和出色的风险控制能力是公募基金被以全国社保理事会为代表的养老金资产委托人认可的核心优势。

截至2017年底，公募基金管理公司受托管理各类养老金超过1.47万亿元，社保基金自2001年以来的年平均收益率达到8.37%，企业年金自2007年以来的年平均收益率达到7.57%。

目前，基金公司作为全国社保基金最主要的委托投资资产管理人，在18家管理人中占16席，管理了超过40%的全国社保基金资产；在11家拥有全国社保、企业年金及基本养老保险投资委托管理人资格的全牌照机构中，有10家是基金公司；截至2017年底，基金公司受托管理各类养老金超过1.47万亿元，约占委托专业资产管理机构投资养老金的60% 。

“社保基金自2001年以来的年平均达到8.37%，企业年金自2007年以来的年平均收益率达到7.57%，这其中，基金公司一贯秉承的责任、长期、价值的投资管理能力得到了充分印证，贡献功不可没。”业内人士指出。

日前，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，未来基金行业在该方面发展会有更大期待。“这也就是基金对社会、对实体经济的价值所在。”陈勇胜说。

在美国，个人养老金主要投资于公募基金，随着养老目标基金指引的下发，意味着未来个人的养老金投资多了一个重要渠道。

“养老目标指引便是用于第三支柱，建立养老金第三支柱本来就是针对个人，当然是有个人选择权。只是当个人不知道如何选择时，就可以通过默认的机制，养老目标基金管理第三支柱时就有这种默认选择的设计。”某大型公募基金养老金部人士告诉第一财经，“第三支柱中个人是天然有选择权，但是有了选择权不代表会选或者能选，这种情况下就通过默认选择权进行处理。”

第一财经亦了解到，为推进公募基金与养老金的融合发展，监管部门第一步便是进行顶层设计的制度安排，又如推出FOF，完善中国的被动产品，指数基金的机制等。

居民投资账户建议

2017年美国共同基金业年鉴数据显示，截至2016年底，美国共同基金规模达到16.3万亿，其中两项养老金IRA和DC，占共同基金53%的份额。可以看到，美国家庭的资产22%配置在共同基金里，而共同基金里个人投资者份额超过90%。

全球基金业40.4万亿的资产规模，美国共同基金占全球接近50%的份额，可以看到，养老金是美国共同基金业发展的关键所在，占到53%市场份额。

美国共同基金多年的发展让越来越多的业内人士看到，可效仿美国建立以养老金为核心的居民投资账户体系。肖风便是其中之一。

居民家庭财产基本上分布在这样三个领域，储蓄、保险和投资，三足鼎立的局面构成了稳定的金融体系。从美国的情况来看以养老金账户作为核心，形成了美国的“居民投资账户体系”。

肖风认为，公募基金20年来的制度保障、优秀业绩，可解除对于个人投资选择权或者投资账户规避市场风险方面的顾虑。

基金业协会统计数据显示，20年来，公募基金偏股型基金年化平均收益率16.5%，超过同期上证综指平均涨幅10.5个百分点；债券型基金年化平均收益率7.2%，超过现行3年期定期存款基准利率4.4个百分点。

“投资账户一般是通过更长期的资产配置来规避短期的市场风险。过去二十年的回报已经证明市场风险是可以规避掉的。”肖风说。

按照肖风的想法，居民账户体系主要的内容应该是多维度的，需要税务、银行债务以及估值方法的改革，一系列构成了居民投资账户体系。

肖风认为，居民投资账户体系对资本市场来而言，提供了长期稳定的资金，反过来，长期稳定的资金同时也更关注于上市公司的可持续经营，在投资中不再去追求短期的炒作，不再过多关注股价短期的涨跌，而是更注重上市公司经营的可持续性。同时这对上市公司治理也会有好处。第二是能够规范基金经理的行为，使得基金经理行为逐渐变得长期化，把短期的业绩放在次要位置，长期表现放在最主要的位置。

“未来的投资长期一定看基本面和估值水平，基金经理对行业基本面是不是真正的了解，这是投资的本质。无论是创业板还是中小板，创业板不好的公司也一定会退市，主板不好的公司也一定会退市。同样创业板的好公司也一定会涨到很高。”北京一位管理社保基金账户的基金经理坦言。

他也表示，市场短期的波动往往是由某一个或几个因素导致的，需要仔细分析，这些因素是不是真正能在二级市场能够获得收益，像概念的炒作就没有太大意义。从当前的监管环境来看，一定是鼓励长期投资、理性投资，这种方向很难再改变。

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