中国原油期货上市倒计时，投资者如何备战？(3)

在“中国版”原油期货挂牌上市进入倒计时之际，上市之后将如何定价、期货从业者的关注点以及投资者又将如何备战中国原油期货，成为市场的关注点。

已在国际上产生较大影响力的主流原油期货成为中国市场的一大参照物。虽然中国原油期货与国际上主流的原油期货合约标的不一样，但多位期货行业人士认为，前期，国内的原油期货价格可能会受外盘影响，长期看，则有望走出自身的独立行情。

对于计划参与中国原油期货投资的投资者而言，有业内资深人士建议，投资者需充分认识原油期货风险管理与价格发现的功能，按照实际现货需求量、贸易量参与套期保值。在交易过程中要特别关注国际油价联动，关注不同市场、不同期限之间形成的原油价格网、价格“曲面”，多挖掘、多利用结构性机会，少做单边判断。

定价预期

在投资中国原油期货之前，国际市场重要的原油期货合约及其主要的不同点值得关注。

据了解，目前国际上有11家交易所推出了原油期货。其中，芝加哥商品交易所集团旗下纽约商业交易所（NYMEX）和洲际交易所（ICE）为影响力最大的世界两大原油期货交易中心，其对应的WTI（West Texas Intermediate）、布伦特（Brent Crude）两种原油期货也分别扮演着美国和欧洲基准原油合约的角色。

WTI是美国西德克萨斯中间基原油，它是一种轻质低硫原油，美洲地区的原油贸易主要以WTI原油期货价格为作为基准价；布伦特原油是出产于北大西洋北海布伦特和尼尼安油田的轻质低硫原油，运往欧洲等地的原油主要以布伦特原油期货价格作为基准价。

在多位期货行业人士看来，中国原油期货和国际上主流的原油期货（WTI、Brent）最大的区别在于合约标的油种不一样，前两者的合约标的均为轻质低硫原油，中国原油期货合约标的为中质含硫原油，这主要因为中质含硫原油资源相对丰富，其产量份额约占全球产量的44%，且是中国及周边国家进口原油的主要品种，再者目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格基准。

关于中国原油期货上市后的定价预期，海证期货资管部负责人倪成群认为，中国在原油方面无论是生产还是消费都位居前列，应该希望能体现国内的消费情况，从而形成一定价格区间。

据悉，2017年，中国的石油表观消费量达6.1亿吨，进口量4.2亿吨，对外依存度近70%，中国已经是全球第一大原油进口国和第二大原油消费国，形成了价值逾6.5万亿元的巨大产业链和消费体系。

光大期货研究所所长助理李宙雷则认为，中国的原油期货价格与迪拜商品交易所的阿曼原油期货价格关联性相对较大，因为中国用于交割的油种中包含阿曼原油，而阿曼原油期货价格主要受布伦特原油期货价格影响，可能中国原油期货价格与布伦特原油期货价格的联动性可能比跟WTI原油期货价格的联动性要强一点。

“刚上市时，国内的原油期货价格在比较长的时间还是会受外盘影响，走出自己独立行情的概率相对比较小，毕竟刚开始还没有很多企业参与进来，定价权不是短期能形成，但时间长了后，走出自己独立行情的可能性还是有的。”李宙雷向第一财经记者表示。

天风期货董事长姚广表示，定价权是“用”出来的，“相信中国原油期货依托我们庞大的实体经济、贴合本地的油品品质要求，以及独特的人民币结算机制，必将带来大量的参与主体和使用场景”。

目前WTI、布伦特两种原油期货的成交量单日单边不到100万手。李宙雷表示，上述两种原油期货成交量分阶段性，成交量大的时候和成交量小的时候相差较大，“今年这段时间，价格波动较以前小，交易量也相对小一点”，总体上WTI原油期货的成交量较布伦特原油期货成交量大。

而对于中国原油期货上市后的市场交易预期，多位期货行业人士表示，目前还不好预期，毕竟是一个新的期货品种，前期有些投资者可能以观望为主，具体市场情况还要看后续投资者的参与情况，市场相对成熟后，会有更多投资者参与进来。

此外，关于中国原油期货与国际上原油期货的不同点，姚广补充称，中国原油期货采用的是到岸价格，而其他交易所都是离岸价格，这种设置体现了以实体经济为中心，以使用者为中心，以参与者为中心的中国期货市场发展原则，能更好地保证国内的实体企业参与到套保套利当中，以规避航运过程中不必要的风险。

备战原油期货

“在上市初期，境内外投资者会通过逐步尝试、逐步使用来熟悉中国原油期货，参与主体与模式也会变得越来越多样，中国原油期货会有一个逐步成熟的过程，这也有利于中国原油期货的平稳运行。”姚广接受第一财经记者采访时表示。

对于即将上市的中国原油期货，期货界人士给予了高度关注。倪成群表示，短期会关注交易策略方面，看中国原油期货上市之后内外盘的联动性，以及关注一些行情机会。

李宙雷也表示，一方面会关注中国原油期货上市后市场的活跃程度；另一方面期货公司方面也通过相关活动，巩固现有客户，吸引新增客户。

中国原油期货将实行交易者适当性制度，除了期货基础知识测试外，对客户的可用资金也提出要求。单位客户在申请交易编码前5个工作日保证金账户可用余额均不低于人民币100万元或者等值外币；个人客户在申请交易编码前5个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币50万元或者等值外币。

那么，结合国际原油期货交易的经验，投资者又应该如何备战国内原油期货交易？

“原油是一个全球性的战略性商品，不像国内其他商品，简单从产业的角度去分析，除了整个供需外，对经济等方面也要全方位进行分析研究，这对未来的行情研究特别重要。”倪成群同时称，国际上的几个主流原油期货，在价格走势上具有高度的驱动性，虽然有油种的区别，但投资者在进行国内原油期货交易时需要联动外盘。

姚广也表示，原油价格与全球经济形势、产业供需及主要经济体货币政策等密切相关，投资者应该密切关注可能的风险时间，并做好预案，做到有备无患。

“建议投资者充分认识原油期货风险管理与价格发现的功能，按照实际现货需求量、贸易量参与套期保值。在交易过程中要特别关注国际油价联动，关注不同市场、不同期限之间形成的原油价格网、价格‘曲面’，多挖掘、多利用结构性机会，少做单边判断。”姚广进一步表示。

此外，在中国原油期货即将推出之际，市场人士将关注点投向涉及原油期货或者原油领域的相关实体公司，会否会带来一定联动性？

多位业内人士认为，涉及原油的贸易商、生产商、消费商，未来借这原油期货这一工具可能会有一些深度的参与；此外，中国原油期货上市对期货公司也是一个较大的增量，规模和业绩靠前的期货公司尤为受益。

姚广表示，中国原油期货上市，为实体经济提供了一个非常好、非常大的风险管理工具，石油石化、交通运输类企业的生产运营会更加平稳，有助于龙头企业做大做强。

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