港元逼近7.85底线！别慌，金管局可能在压力测试

港元又到了令市场担心的时刻——目前美元/港元突破7.84的重要心理关口，不断逼近香港金管局设置的7.85弱方兑换保证。

市场困惑的是，去年以来，美元节节败退，港元却不断走弱，究竟是什么原因？港元和美元的联系汇率制会否受到挑战？香港金管局是否会出手？

德国商业银行高级亚洲经济师周浩对第一财经记者表示，其实最主要的原因在于利率，如今港元流动性好，港元Hibor（香港银行间同业拆借利率）维持在相对低位，在美联储加息、推进缩表的情况下，利差自然就会对港元造成压力。

不过周浩也表示，对此情况无需太过担心，金管局和联系汇率制的信用极好，市场一般不会再继续测试7.85的底线。不过，不排除金管局之后可能会入场干预，但目前金管局可能只是想先给市场做个压力测试。

流动性宽松 港元走弱

根据联系汇率制度，金管局会在7.75港元兑1美元的汇率水平时，从持牌银行买入美元；当触及7.85港元的弱方保证时，会卖出美元，从而让强弱双向的兑换保证能以联系汇率7.80港元为中心点对称地运作。

问题在于，为何今年美元持续走弱，港元反而却盯不住美元呢?

“关键问题还是在于利率，”周浩对记者分析称，根本上来说，港元的利率保持低位，是港元贬值的根本原因。传统意义上而言，香港没有独立的货币政策，其通过输入美国的货币政策来达到汇率与美元挂钩的目的，因此美联储加息周期下，港元汇率理论上也应随之上升。 但目前的情况却恰恰相反，港元利率去年以来一路下跌，成为一个难以解释的现象。

周浩分析称，以3个月的港元Hibor为例，去年年初还在1%左右的水平上，而到了同年8月已经下跌到不到0.8%的水平上，而同期的美元3个月Libor利率却从同期的1%上升至1.3%。这样的利差，自然导致市场抛售港元。到了今年3月9日，港元Hibor也仅小幅攀升到1.05%的水平。

在此期间，香港市场流动性的改善是主要原因。至于其背后原因，周浩也告诉记者：“港元流动性改善部分是因为宏观经济面好、港股欣欣向荣，全球和内地资金不断涌入；此外，由于监管机构收紧房贷政策，香港银行的资金难以贷出，而银行的做法可能是做一个互换（swap），即用港元买入美元计价资产，以后再换回来，这也导致港元持续承压。”