CDR开路迎中概巨头回归A股？沪伦通先行探路

2018年以来，交易所、证监会接连表态支持资本市场需要支持新经济发展，百度、网易、搜狗等境外上市中概股更是表达了回到A股上市的意愿。那么，百度、阿里、京东等在美上市中概股巨头如何回归？比起传统的拆VIE（可变利益实体）的私有化回归，是否还有其他方式？

证监会副主席阎庆民3月6日在参加政协经济界联组讨论后接受媒体采访时回应称，对于海外新经济企业回归A股，CDR（中国存托凭证）的方式更合适，这也是国际惯例。

接近上海证券交易所（下称“上交所”）人士对第一财经记者透露：“目前，交易所内部团队分别在研究沪伦通DR（Depository Receipts，存托凭证）模式和中概股回归DR模式，并分属两个不同的牵头部门。相较之下，沪伦通的准备目前比较充分。”

此前，百度、京东、阿里等企业都是以ADR（美国存托凭证）的形式在美上市，而按照此前的管理，如果要实现转到A股上市，就需要进行私有化，例如此前奇虎360进行私有化，即需要拆VIE构架（协议方式实现海外上市主体对境内经营主体的控制权），并先由私有化财团从美元资金方手中买下上市主体的其余股权，以能实现退市，再在A股借壳上市。

而上述交易所人士所说的方式则是发行CDR，CDR则无需上述退市流程，也不受A股市场“同股同权”要求的束缚。

同日，阎庆民称，同股不同权的企业都是新经济体系里面涉及的，对于这些企业回归A股，相关政策会调整。

此前，伦敦证券交易所（下称“伦交所”）国际部总监、“沪伦通”项目英国负责人马丁娜·加西亚（Martina Garcia）也对第一财经记者表示，采用发行存托凭证的方式，即GDR（全球存托股证），这是两家交易所共同提出的最具可行性的方案。

中概股流露回归意愿

近期，不仅监管层对于新经济企业的态度积极，不少中概股企业高管也表现出在境内上市的强烈意愿。

“任何时候政策允许百度回来的话，我们肯定是希望能够尽早回到国内股市。”3月2日，全国政协委员、百度董事长兼首席执行官李彦宏接受媒体采访时对百度回归境内上市表态。

李彦宏称，一直希望百度能在国内整体上市，因为主要的用户和市场都在中国，如果主要股东也在中国就是最理想的情况。他称，当年之所以去美国去上市，是因为当时的政策不允许，“我们VIE的结构从中国法律来看是一个外资公司。”这一问题目前仍然存在着政策障碍。