流动性转松利好债市，国债期货连续两日涨势强劲

2月27日，债券市场延续了周一的强劲涨势，10年期国债期货主力合约T1806收涨0.41%，十年国债现货收益率回落至3.83%。

机构认为，在春节错峰的背景下，2月CPI可能出现跳升，但通胀预期从2017年三季度开始升温，已经基本充分反映在上一轮收益率的调整中，很难进一步推升国内债市收益率。

在债券市场短期涨势喜人的同时，分析人士也提到，债券市场三月仍将面临多重考验。如果美联储3月继续上调基准利率，中国公开市场利率是否会跟随上调值得关注。

流动性宽松是主因

在创下三个月以来最高涨幅后，债券市场2月27日延续了这一强劲上涨。

国债期货方面，10年期国债期货主力合约T1806收涨0.41%，5年期主力合约TF1806收涨0.23%；现券收益率大幅下行，10年期国债活跃券170025收益率下行1.5至3.83%。

中信证券固收首席明明认为，流动性环境的宽松是债券市场回暖的主要原因。

春节前夕，人民银行不仅开展了临时准备金动用安排（CRA）和中期借贷便利操作，还进行了普惠金融定向降准；节后公开市场方面，人民银行再次为流动性保驾护航，根据第一财经记者统计，节后人民银行已经累计投放了7300亿元的流动性。

在流动性环境宽松的背景下，银行间和交易所货币市场利率全面回落。截至收盘，上交所质押式国债回购加权平均价报3.43%，较前一日回落4.88个基点；深交所债券质押式逆回购加权平均价报3.38%，较前一日回落1.3个基点。

明明称，春节前货币市场利率在央行的提前安排下稳中有降，节后央行通过逆回购操作继续保持流动性的平稳，受益于人民银行流动性的前瞻预判和提前安排，今年春节后市场利率再现2017年春节后走势，流动性环境大概率平稳过渡，货币市场利率保持稳定。

通胀抬升或构成压力

在债券市场连续上涨的同时，2月的通胀预期却在明显抬升。

长江证券宏观固收首席赵伟表示，2月5日~2月9日，商务部公布的蔬菜价格周环比上涨7.8%，涨幅较此前一周大幅提升5.6个百分点。历史经验显示，春节前物价趋于上涨、春节后趋于回落；同时，春节错峰现象易导致春节前后CPI同比波动加大。