当市场C浪下跌来临，需要基本面来缓解恐慌

“C浪下跌已确立，现金为王，买入避险资产。”关于A股大跌，华林证券私人业务部副总经理胡宇向第一财经记者作出如此表述。

全球通胀预期升温，2月8日英国央行显示出鹰派表态，也在美联储换人之后，再次让美股大跌拖累全球。2月9日A股跟随美股大跌步伐，甚至跌幅一度比美股还要大，当前A股是否已经进入C浪下跌阶段？对此市场人士依然有着巨大分歧，十年之后金融危机是否会再次出现，这也成为了市场人士讨论的最热门话题之一。

技术上来看美股下跌形态，其实跟2015年6月15日开始A股的大跌有一定相似之处，这也让人担忧美股暂时难以止住跌势，各种程序化交易的相互踩踏可能进一步拖累市场，这成为了技术派分析人士看空的最重要理由；然而基本面分析派的人士则认为，这只是牛市过程中的调整，无需特别担忧，而就A股和港股而言，估值不算高，基本面不会出什么问题。

通胀预期全面升温

2月8日晚间，英国央行虽然维持利率不变，但会议纪要显示，若经济持续按预期增长，可能需要在11月前的某个时间点收紧，且收紧幅度较预期更大；另外英国央行上调了2018-2020年三年的GDP增长目标。随着美联储加息进程推进，英国央行意外释放鹰派信号，这也导致了全球股市继续大跌。

国金证券策略分析师李立峰预计，预计2018年英国央行加息将是渐进的，2018年或在今年5月、11月分别加2次息；另外，英国去年第四季度的通胀率为3%，这与货币政策委员会在去年11月份的预测一致。

天风海外分析师何翩翩等认为，从交易层面看，道指尾盘800点跌幅仅用15分钟，在宏观层面没有事件驱动的情况下，算法交易(algorithmictrading) /高频交易(high-frequency trading)（Tabb Group预计美国HFT交易比例超过50%）扩大了这次“闪崩”的市场波动。自动化交易触发大量抛盘并发生连带效应，ETF指数基金和CTA量化基金的清盘进一步加剧了市场的抛压。

交易资金的集体出逃也可能会进一步引发多米诺骨牌式的连锁反应。另外，随着周一鲍威尔宣誓就任美联储新主席，“鲍威尔时代”相比鸽派的耶伦，面对当前美国经济持续扩张、通胀预期上行、国债利率高企、股市估值偏高的情况，会采取怎样的货币政策和加息步伐，也加大了市场的不确定性，天风海外称。

南华金融策略分析师岑智勇则向第一财经记者称，全球股市大跌来看，这一波市场杀跌是因为美国的波动指数，使得美股出现杀跌的情况，而本质是因为利率上升，而通胀可能升温对股市来说都是利空因素。

金鹰基金首席策略分析师杨刚表示，美股此轮急速下行，始于上周末公布的美最新非农就业数据大超预期，引发通胀上行、联储加息提速预期，10年期国债收益率上穿2.8%并导致市场出现较大恐慌。目前看，当下美股的持续重挫，与2008年或1987年的股灾尚不可简单比拟。2008年是美次贷危机最终演化为全球性的金融危机大爆发。这次则更多是美国经济继续温和复苏、投资者持续的乐观情绪下，市场估值达到历史合理估值上限后，受市场利率超预期上行的极大抑制而迅速压缩估值的过程。至于1987年股灾，更多是因为当时量化交易初遇蓬勃发展而股指突遭重挫后，被动触发大量的程序化止损交易，但缺乏及时人工干预及市场容量缺陷所致。本轮美股尽管也跌幅不小，但量级上尚难与1987年时相比。

公募更多表示“淡定”

尽管不少技术分析人士继续看空后市，也有不少投资者认为集体出逃的资金会让市场进一步陷入更大的抛压，不过近日仓位较高的公募基金们，则对后市看法相对“淡定”。

某去年排名靠前的QDII基金经理向第一财经记者表示，现在不用过于担心。A股蓝筹股和港股的牛市其实还没有结束，跌下来是一个机会，主要是这一波跌的太凶猛，把所有的信心都打破了，市场重拾信心需要时间。这样其实也好，像一月份那样暴涨的行情，本来就是不可持续的，如果港股一次涨太快突破35000点甚至更高，牛市就彻底结束了。而这次调整到位后，上市公司的业绩增长可望让市场重拾信心，牛市时间会延长，投资者可以考虑选择一些2017年年报和2018年一季度业绩可能超预期的企业。

杨刚认为，A股上市公司作为中国企业中的优秀群体，整体的业绩表现预期并不弱，从目前披露的较大面积的业绩预增和快报情况已可见一斑。而对信托清理、质押强平等投资者关注的焦点问题，有关部门也在及时地进行澄清和疏导，大的系统性风险概率应该不高。美股持续暴跌这只“大蝴蝶”扇得全球股市哀鸿遍野，但拉长看，这也许只是全球股市历史长河中的一朵浪花。以有吸引力的合适价格、选择优秀的企业共同成长，是理性投资人抵御市场波动、获取超额收益的关键。当下，在市场进入恐慌气氛中，适当的逆向思维，“捡到”心仪的优质标的，或是个更理智的选择。

申万宏源策略团队认为，美股的杠杆是2016-17年全面牛市积累的结果，而A股的杠杆只是结构性的，且这部分杠杆在积累的过程中是受到金融去杠杆严监管抑制的。一个值得关注的指标是截至2月7日，融资余额仅20291亿元，仅比去年底高出74亿元，年初乐观预期发酵的部分已接近全部清算。目前经济有韧性的预期未变(中小创近期能够反弹，其实反映出大家内心并没有彻底悲观，经济有韧性的假设依然根植于大家心中)，且A股和港股相对欧美日的性价比更高，预期A股市场对海外风险反映的钝化将很快出现，A股在预期的下修，杠杆的调整上都快于海外，这一次A股可能成为全球的稳定器。

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