一财研选｜资源稀缺叠加资本逐鹿，这个行业迎来戴维斯双击！
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2018年2月6日目录
►资源稀缺叠加资本逐鹿，这个行业迎来戴维斯双击！（东吴证券）►“美元走软+经济复苏”，铜锌等基本金属持续看好（天风证券）►国产品牌市占率提升，需求强劲保持挖机高度景气！（财富证券）►汇率因素推动航空股走强，春运旺季表现同样可期（天风证券）►国内市场仍处起步蓝海，领先单抗药企前景可观（国信证券）
1.资源稀缺叠加资本逐鹿，这个行业迎来戴维斯双击！（东吴证券）
当零售板块商超龙头经历了一波阿里、腾讯的“跑马圈地”，巨头开始将目光转向品牌服饰龙头——阿里2017年9月先后与海澜之家、太平鸟达成战略合作意向，此次海澜之家再度接受腾讯系战略举牌，充分体现优质品牌资源的稀缺性。
东吴证券指出，品牌服饰龙头作为另一批拥有成熟营销渠道、高效供应体系的标的，在经历了2011年以来渠道调整后，龙头优势更为突出，在当前阿里、腾讯争相扩充线下版图背景下，优质龙头标的稀缺性将日益凸显。截至2017年12月总体和批发的零售业GDP（不变价）累计增长6.9%和7.1%，总体增速稳中有升，在宏观经济表现走强背景下，整体利好消费类行业。
东吴证券认为，伴随着渠道调整，纺服品牌龙头在过去几年发力全面提效，商品端加强企划、选款能力，供应链端精简供应商团队，订单更集中向优质供应商发放，保证稳定交期及品质，零售端加强对终端销售及库存数据掌握，通过零售数据反馈拉动供应链补单，致力好品卖深。多管齐下下龙头领先优势愈发明显，叠加2017年四季度以来零售大环境多重利好，基本面表现突出。
东吴证券指出，在“宏观经济向好+渠道调整到位+龙头全面提效”等多重利好共振下，以森马、海澜为首，品牌服饰龙头2017年四季度及2018年一季度零售表现优秀，叠加2017年四季度阿里巴巴与海澜、太平鸟签订战略合作协议及本次战略投资者举牌海澜并成立产业投资基金，皆表明线下兼具品牌力、渠道里的品牌服饰龙头已是稀缺资源，将成为阿里、腾讯新零售版图下的重要模块，并得到大体量资金的青睐，龙头或将迎来基本面与估值同时提升的戴维斯双击。
东吴证券看好终端零售规模在百亿以上、渠道资源丰富、自身经营效率领先同业的白马龙头海澜之家（600398.SH）、森马服饰（002563.SZ）、太平鸟（603877.SH）。
2.“美元走软+经济复苏”，铜锌等基本金属持续看好（天风证券）
天风证券指出，受益于海外强劲的经济复苏和美元的持续走软、供给端的严重束缚，LME交易所锌价连续创十年新高，近期维持高位震荡格局，黄金受到提振，其余铜、镍等品种近期价格重心也有抬升，目前均处高位。
天风证券认为，美元的走软有可能是接下来常态。前段时间，美国财长罕见反常公开支持弱势美元，随后的辩解也显得言不由衷，考虑到美国总统特朗普在达沃斯论坛上的讲话，暗示这届美国政府从贸易角度考虑已经多数达成弱势美元共识。外部欧日经济复苏强劲也支撑其货币走强进一步打压美元。
天风证券继续坚定看多锌铜价格。从价格上看，2018年将是加速年份，由于锌铜与投资密切相关，本轮全球经济强劲复苏、供给周期低点，有望推动锌铜铝价格大概率有望逼近2007年牛市高点。再叠加发达经济体的基础设施更新和一带一路的巨大潜力，更有创新高可能。
在当前锌铜价假设下，天风证券推荐锌龙头公司西藏珠峰（600338.SH）、驰宏锌锗（600497.SH）；铜龙头公司紫金矿业（601899.SH）、江西铜业（600362.SH）。
3.国产品牌市占率提升，需求强劲保持挖机高度景气！（财富证券）
据机构调研数据，预计2018年1月份挖机行业国内销量大概率超过9000台，加上出口接近1万台，同比增速接近120%。业内表示，2018年随着振兴乡村战略推进，挖机行业预计增长10%～20%，龙头厂商将强者恒强。
东吴证券指出，2017年挖机销量超预期，一方面是因为煤炭行业矿山开采对大挖的需求增加，另一方面，国家“一带一路”建设对20、30吨级中大挖的需求增加。此外，前期中挖设备达到一定年限，更新需求的占比比往年高出5%～10%。从零部件公司排产情况看，2018年一季度的排产预计将增长20%，预计2018年一季度工程机械销量增速仍保持良好态势。由此预计2018年整体需求增长10%～20%，达到15～17万台。
2017年12月国产挖掘机出口1272台，出口占比9%，同比增加72%，单月出口数量首次超过1000台。受益于国家“一带一路”战略与沿线国家开展的项目，工程机械涉及道路和口岸互联互通，如公路、铁路、桥梁、港口建设，能源基础设施互联互通，如输气、输电管道，以及海外投资建厂等项目。国际方面，北美在岸油气和全球矿山资本开支的持续增长也带动了工程机械的需求增加。
从品牌来看，国产品牌挖机的份额达到53%，销量的占比进一步提升。与此同时，日、韩系品牌表现欠佳，欧美系品牌份额保持稳定。日系品牌份额降至20%左右，韩系份额持续下降。2017年12月出口数和品牌占有率的增加说明我国国产机在国内和国际市场的认可程度正在持续提高。
财富证券表示，挖掘机市场继续保持高度景气，因2017年1月销量基数较低，预计2018年1月销量增速超过120%。从需求端看，预计工程机械行业的复苏将持续2～3年，长期稳定的复苏动力主要来源于更新需求的逐步释放。虽然房地产、基建投资增速不会一直持续高速增长，但巨大的存量投资仍然意味着庞大的设备需求，距离上一轮设备需求高峰已经过去6～7年，接近设备使用寿命，更新需求将主导未来几年的发展。
财富证券推荐重点关注龙头企业：三一重工（600031.SH）、徐工机械（000425.SZ）、恒立液压（601100.SH）。工程行业经过几年的深度调整，行业集中度明显提高，行业竞争格局更有利于行业龙头公司。
4.汇率因素推动航空股走强，春运旺季表现同样可期（天风证券）
近期航空股市场表现相对强势，本栏目此前多次摘选不同券商对这一板块从不同维度进行分析，今天我们再来看一下天风证券的观点。
天风证券认为，航空公司账面保有大量以美元计价的资产及负债，因此汇率波动将带来汇兑损益，过去数年因汇率波动，航空公司获得或承担了巨额的汇兑收益或损失。近两年三大航已基本偿清了美元长短期借款，其余美负债主要为应付融资租赁款。2017年中报显示，美元计价的应付融资租赁款分别占国航、南航、东航美元净负债体量的93.1%、101.2%、87.1%，而其体量进一步大幅下降的可能性不大，因此纵使汇兑敏感性不及当年，但人民币兑美元升值仍可带来可观的汇兑收益。
此外，天风证券认为，市场往往忽视了汇率对以人民币计价的航油成本的影响。国际油价和人民币兑美元汇率走势将直接决定航空公司的单位航油成本，而人民币兑美元汇率升值将使航空公司以人民币计价的航油成本近乎等比例降低。如假设2018年汇率中枢保持在1月底的水平，则全年汇率升值将造成以人民币计价的航油成本升幅收窄，进而带来三大航（国航、南航、东航）毛利率水平分别提升1.46%、1.65%、1.58%，分别增厚税后净利润15.9亿、18.8亿、14.4亿，对应2018年预期净利润的弹性分别为10.7%、15.7%、14.5%。
与此同时，春运旺季已至，由于2018年春节公历日期较晚，学生放假错峰可能导致春运数据呈现前低后高走势，天风证券继续看好民航春运旺季表现。中期来看，供需改善这一核心逻辑将持续得到验证，而夏秋换季后票价显著上涨的预期很可能演变为民航价格主导者定价策略提前发生改变，换季前价格便渐入佳境，同时短期油价压力趋缓，汇率升值多维度贡献利好。天风证券继续推荐中国国航（601111.SH，00753.HK）、南方航空（600029.SH，01055.HK）、东方航空（600115.SH，00670.HK），关注上海航线相关度较高的吉祥航空（603885.SH）。
5.国内市场仍处起步蓝海，领先单抗药企前景可观（国信证券）
单抗类药物属于靶向大分子生物药，疗效卓越；与化药相比，单抗类药物研发风险低、成功率较高；研发技术壁垒高，规模化工艺培养和纯化质控难度大。国信证券指出，全球单抗市场规模约千亿美元，经过数十年发展后，近五年复合增速约11%，仍高于医药行业平均增速。全球药物市场销售额TOP10品种中单抗类药物占据半壁江山。
单抗药物适应症主要是肿瘤和自身免疫疾病，目前已成研发风口，全球在研产品数量众多，大部分处于临床I/II期，美国是全球最大临床研究基地，中国位列第三。国信证券认为，国内单抗药物市场处于起步阶段，企业快速成长，目前国内用药与海外存在用药结构差异，部分重磅产品面临专利悬崖，生物类似药前景广阔，进口替代尚未开始。
中国单抗药物研发迅速崛起，热门靶点集中，竞争激烈。随着政策推动，部分药品进入医保谈判目录，相应产品未来市场有望放量。国内已涌现出一批产能和研发实力都可圈可点的企业，并有部分已开始在海外进行临床试验，有望“出口转内销”，并有企业陆续授权国外、研发实力得到国际认可。
单抗靶点主要在VEGF/VEGFR、HER2、PD-1/PD-L1、CD20、TNF-α等，通过分别测算相应药物市场空间。国信证券认为，目前渗透率较低、患者群体广阔的药物未来市场空间较大，其中曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、TNF-α抗体融合蛋白有望通过“以价换量”的方式实现销售额的迅速增长，市场空间在20～50亿。国产单抗类似物则可通过价格优势和本土渠道优势抢占进口产品30%以上的市占率，实现国产替代。
国信证券推荐关注单抗领域布局较广、临床进展位居前列、产能规模较大、未来三年内产品有望上市的企业。从品种来看，贝伐珠单抗、曲妥珠单抗、PD-1单抗、康柏西普和肿瘤坏死因子抗体受体融合蛋白药物市场空间较大，相关企业有望受益。
从研发管线和临床进展来看，复星医药（600196.SH）的复宏汉霖、三生制药（1530.HK）的三生国健、沃森生物（300142.SZ）的嘉和生物、康弘药业（002773.SZ）属于国内单抗在研产品较多，进展较快的。恒瑞医药（600276.SH）是国内PD-1单抗药物研发进度最快的企业之一，目前已有多个项目进入临床III期。
