创业板大跌5.34%创三年新低，市场流动性受关注

受美股连累，本就羸弱的A股亦未能逃过血洗。

本周一夜间，美国股市开启“血洗”模式，抛盘此起彼伏，道琼斯工业平均指数下跌超过1100点，盘中一度跌近1600点，标普收跌4.6%，创2011年8月以来的最大跌幅。

受此影响，A股市场亦开启“股灾”模式，截至当日收盘上证综指下跌3.35%，上证50下跌2.01%，创业板指更是暴跌5.34%——2015年股市异常大跌时期，单日跌幅也不过如此。

揪出“帮凶”

“这次美股大跌，量化程序是一大‘帮凶’。我们注意到，很多结构化的量化产品都在做空波动率。”2月6日，人在美国的QDII基金经理Ken（化名）受访时表示。

本周一夜间，美股开盘大跌，标普、纳斯达克、道琼斯指数当日分别下跌4.1%、3.8%和4.6%。反映市场对美股波动性预期的VIX波动率指数一个交易日大涨115.6%。

“从周一纽约时间3点开始出现，市场出现了恐慌性的抛盘，机器就开始清盘，盘后还在继续爆仓。由于股票市场上，很多机构是机器进行系统交易，条款自动止损，做空波动率的买家几乎爆仓。”Ken说。

咨询机构Tabb Group的数据显示，2017年上半年，量化对冲基金已达成美股近三分之一的股票交易量（27%），首次超过了其他对冲基金（22%）、传统资管（18.6））以及银行交易等其他类型的机构投资者。

因为1987年的政策组合、宏观环境（经济增长、原油上涨，通胀抬升、国债收益率上行，美元走弱）与当前所处的环境如出一辙, 美股此次崩盘也被认为重演了“1987崩盘”。

“2015年8、9月到现在，波动率一直处于下行通道，美股在上周五和礼拜一接连爆仓，很像1987年美股。在当时基金经理做对冲的话，一般来说也是做空波动率，或者说做空标普500。” Ken告诉记者。

“一是此前美股持续单边上涨、连创新高，即便是连续2日大跌，三大指数也维持在去年11月底12月初的位置，获利盘累积有调整的需求；二是市场担心美联储加息的力度比以前加快，‘收水’力度大于以往。”在华新资本(香港)总裁朱晓军看来，主要是以上两大因素的叠加，另外一个原因是从交易角度来看，量化指数基金跌幅较大，触发了平仓机制。

“不少基金获利了结，另外一些有止损点的基金或者产品有平仓的需要，就造成了连续两天较大的跌幅。其实去年12月到今年1月美股涨幅很大，这两天基本跌去了这块的涨幅，几乎到了去年11月底或者12月初的位置。”朱晓军说。