美元下跌：后市走弱的九大因素

市场对基本面因素变化的回应快于我们的预期。我们预计欧元和其他货币的涨势料将在今年持续下去，投资者不应等待市场下挫。因此，我们对多数货币的6 及12 个月目标价进行了调整。

2018年美元下跌为哪般？尽管美联储持续加息，但我们预计2018 年美元仍将走软，主要源于以下九大因素。

1. 外汇市场不再受益于“特朗普交易”特朗普当选美国总统后，金融市场掀起“特朗普交易”热潮。投资者对一系列减税承诺、放松监管、贸易保护和财政措施都寄予厚望，并认为这将支持股市并提振国内投资。税改法案已于12 月获得通过，尽管公司税下调并将促进美国跨国企业的海外利润回流，但对国际贸易的影响不大。国会通过税改法案后，股票在年底应声大涨。随着新税法的落地，我们认为此前的利好因素“特朗普交易”已然失去吸引力。下一个关注焦点是2 月8 日有关预算案的讨论。

2.美联储加息时点不是重点，终端利率才是关键瑞银预计美联储将在2018 年加息三次，但部分市场人士认为加息四次。一些投资者提到，如果美联储今年真的加息四次，对我们的欧元/美元预测有何影响。我们认为，影响并不大。美元走势可能更为波动，但疲软走势不变。原因在于，一旦美联储加息四次，利率将升至2.5%左右，那么进一步加息的预期将降为零。市场将开始考虑何时进入下一周期，即第一次降息。部分人士甚至认为这会是未来五年或更长时间内的最后一次加息。这都不利于美元走强。

3.减税和政府支出计划不利于美元部分人士认为，减税及增加政府支出将提振美国GDP，故将有利于美元，但我们并不这么认为。

通过财政支出提振需求可能在短期内支持美元，但长期来看国家的财政状况将会恶化。对于外债高企且高度依赖外资的国家而言尤为如此。我们认为唯有财政及货币政策双管齐下，才能达到提振美元的效果，也就是在实施促增长政策的同时，央行的紧缩步伐要快于既定计划。不过，我们预期此机率不高，美联储仍对通胀疲弱感到担忧，因此将保持审慎升息，而美元也因此难以走强。