海通证券姜超：全球宽松货币已正式终结

海通证券姜超发文表示，17年末中国10年期国债利率突破3.6%，然后是18年初美国10年期国债利率突破2.5%，中美两大国的长期利率双双突破了08年金融危机之后的均值，这其实意味着今年开始全球宽松货币已正式终结。此外，虽然17年全球经济首次同步复苏，18年以来的增长预期依旧稳健，但从金融周期来看，却是面临着巨大的挑战。

姜超称，利率决定周期。在过去几年，随着经济的正常化，全球各主要经济体开始退出宽松货币政策，但为了维持经济增长，又不约而同地转向了财政政策。但问题是从来没有独立的财政政策，因为财政政策依靠政府举债，而这其实需要利率的低位来配合。而从美国经济过去100年的经验来看，自从央行诞生以后，利率就成为经济周期之母，每一次经济复苏的开启源于利率下降，但利率的持续上升最终会引发下一次经济衰退。

在08年金融危机之后，全球主要国家开启了长达10年的宽松货币时代。虽然美国从15年末开始加息，中国从16年下半年开始逐渐收紧货币，欧洲从17年末开始缩减量化宽松规模。但市场此前始终感受不到货币收紧的影响，源于从超级宽松开始收紧，其实依然是是相对宽松。但变化终于发生了，先是17年末中国10年期国债利率突破3.6%，然后是18年初美国10年期国债利率突破2.5%，中美两大国的长期利率双双突破了08年金融危机之后的均值，这其实意味着今年开始全球宽松货币已正式终结。

此外，姜超还表示，虽然17年全球经济首次同步复苏，18年以来的增长预期依旧稳健，但从金融周期来看，却是面临着巨大的挑战。货币政策对经济的影响主要通过银行信贷来实现，而观察各国银行信贷增速，美国是从09年开始由负转正，到16年信贷增速最高达到8%，目前已经降至3.5%。欧洲信贷增速从14年开始由负转正，16年末最高达到4.4%，目前已经降至2.9%。而中国的政府与社融总增速在16年最高是17%，目前降至13.6%。日本的信贷增速也从17年初的4%降至3%。而在利率上升以后，信贷增速的下滑将是全球经济未来的最大挑战。