财富｜“金发女孩经济”下，2018全球资产怎么配？

2018年，全球经济开局一片大好，万里无云。一边是经济扩张，一边是温和通胀下美联储缓慢加息，这被称为“金发女孩经济”（Goldilocks Economy）阶段。

在这一背景下，全球投资者普遍乐观、风险偏好高涨。然而，各国各资产类别的情况可谓千差万别——尽管美国经济一马当先，但美股估值高企、经济进入经济周期发展的晚期，美债又初现抛售迹象；新兴市场看似受到美联储加息的冲击，但企业盈利加速上升、经济持续复苏，债券同时又受到被货币走强、利率水平尚未走升的利好；悄然间已接近70美元／桶的油价令所有人始料未及，而油价也将成为2018年影响各国通胀、央行政策行动的最大不确定性之一。

第一财经记者采访多位海内外基金经理和券商分析师后发现，各界普遍认为，2018年标配美股、超配新兴市场（尤其是新兴亚洲市场），“两会”后港股或在下半年持续走出牛市；美债30年牛市似乎已经见顶，美元或维持弱势，亚洲债券将是收益更好的选项；就商品市场而言，由于原油多头集中，考虑到OPEC退出减产协议以及页岩油生产，预计油价在2018年下半年或将面临下行压力。同时，弱美元下，黄金行情或将蓄势启动。

标配美股，超配亚洲股市

尽管投资大佬频频发声预警美股高估值，但机构认为2018年美股难现熊市。

“虽然波动率（VIX）异常的低，在10以下持续了很久，但话说回来，美国企业盈利又相当好，即使如今估值无法继续扩张，盈利也可能继续支持美股上行。”渣打银行全球宏观策略兼外汇利率研究首席策略师Eric Robertsen对记者表示。

贝莱德认为，金融板块仍是各板块中最被看好的，美联储加息、减税、经济扩张仍将利好银行板块。此外，坊间也有一种流行税法——一般牛市结束前，金融股总是会领跑。

尽管如此，主流机构普遍下调未来几年的美股收益预期，并预计回调可能性加剧。“未来五年美股出现10%回调的概率从过去的40%上升到70%，今年市场出现大幅回调的可能性很高，相比起来，非美国股票市场的长期回报前景更好。”全球最大公募基金Vanguard亚太区首席经济学家王黔对记者表示。

她告诉记者，“我们估算美股未来十年的平均回报率只有4%，而过去30年美股的平均回报率是高达10%。未来美股回报率的下调，很大一部分是来自于估值的压缩，即由于无风险利率上升带来的估值的压缩。相比之下，非美国股票市场带来的平均回报率，包括欧洲、日本和新兴市场应该是在6.5%左右，略高于美国。”