高盛：2017年中国债务首现个位数增幅，企业债务首次下滑

高盛近期的研究发现，过去的一年，中国的债务水平仍稳中见升，但是债务杠杆增速已明显放缓。2017年比2016年债务杠杆增加7个百分点，为过去近8年中首次出现个位数增长，债务增幅甚至弱于名义GDP增速。尤其是企业债务初次出现下调。

对比此前，2015年比2014年的债务杠杆增加了接近30个百分点，2016年比2015年又进一步增加26个百分点，去年债务增速大幅放缓。高盛私人财富管理投资策略组亚洲区联席主管王胜祖对第一财经记者表示，这代表过去一年中去杠杆和强化金融监管起到了一定的效果。

据高盛估算，中国总债务占GDP比重从2016年的277%升至2017年的284%左右。其中，企业仍是主要的借贷方。截至2017年11月，企业债务约占GDP的178%。近年来，政府债务和居民债务也增长迅速，其GDP占比分别达到67%和39%。

这一方面体现在金融业杠杆得到了有效的控制。在稳健中性货币政策和金融强监管下，2017年末M2（广义货币）增速8.2%，为历史低位。人民银行认为，这反应了去杠杆和金融监管逐步加强的背景下，银行业的金融资金运用更加规范，金融部门内部的金融循环和嵌套明显减少。

另一方面，实体经济去杠杆主要体现在企业的杠杆，尤其是国有企业杠杆率。高盛研究发现，过去一年，企业债务初次下调，公司债务占GDP的比重从181%下调至178％。

不过，2017年，政府债务总和以及居民债务占GDP的比重均有所上升。政府债务总和占GDP比重从62%上升至67%；居民债务从34%上升至39%。

从2015年开始，在新预算法的约束下，地方政府可以通过发行地方政府债的方式进行融资，并限制地方政府融资平台的融资。此举是为了将地方政府债务尽量从表外纳入表内，起到强监管的目的。王胜祖认为，未来一段时间，工作方向应该是加大对地方政府融资平台的监管，以及隐性担保的监管，来降低政府债务杠杆的风险。

高盛称，尽管短期风险有所降低，但中国最大的失衡仍然是债务杠杆快速上升。

中央财经领导小组办公室主任、国家发展和改革委员会副主任刘鹤近日在冬季达沃斯论坛上解读中国的经济政策时表示，中国将争取用三年左右的时间使宏观杠杆率得到有效控制。

“这是政府对于去杠杆的时间表。”王胜祖对第一财经记者称，预计近期国企改革、金融市场自由化等领域的改革将会加速。从防风险的角度，降杠杆和加强金融监管以防范系统性金融风险仍是未来12个月政府工作的重心。

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