全球央行加息潮正在逼近，市场派和央行派提前“开战”(2)

其实，“菲利普斯曲线之死”已经在国际舞台上被讨论了多遍，此次达里奥进一步指出——“科技在完全改变增长和通胀的关系……所有人都关注增长和通胀的关系，但经历了这么多年，央行还是在挣扎着向2%的通胀目标进军。”韦伯也认为，中央银行家无法准确判断出菲利普斯变得更加陡峭的转折点在哪里。

不过，科尔并不买账。在他看来，货币政策传导要分两步，“首先是货币政策对经济总体需求疲软的提振，其次是向通胀的传导。QE取得了很大的成功，欧元区在过去18个季度的持续增长应该是过去20年来最强劲的增长，超出了我们预期；而如何传导通胀，这里就要提到菲利普斯曲线。”

科尔继续解释称，“之所以欧元区的菲利普斯曲线这么平坦，是危机爆发初期失业率畸高，员工溢价能力很低，一心只想要保住工作。一开始是零时工，非充分就业率偏高，随着经济开始复苏，全职员工数上升，这是一个顺序问题。现在薪资开始试探性地上升，核心通胀也缓慢上升，菲利普斯曲线开始出现陡峭的迹象。当然，欧元区的情况各不相同，德国、荷兰、甚至西班牙，不充分就业开始下降，德国已经实现了充分就业，但法国和意大利的失业率仍然较高。”

总结来说，科尔认为金融危机的重创史无前例，其对实体经济造成的疤痕之深也导致复苏、通胀回升的速度更慢，因为价格是有粘性的。

“通过科技、电子商务、人工智能，效率得到了极大提升，交易成本极大下降。今天2%的通胀率与15年前、20年前2%的通胀率并不完全一样。”基于此，朱民认为，今天是不是再应将通胀率目标设定在2%，这一问题值得深思。

央行挑战重重

不同于往年，2018年开年时全球经济持续扩张。同时，市场更是自满地认为，各国央行加息的速度也会较为缓慢。

一边是经济扩张、一边是温和通胀、缓慢加息，这被称为“金发女孩”（Goldilock Economy）的阶段，这也正是各大投资机构预判全球股市将继续狂欢的原因。不过，辩论会的气氛并没有这么欢愉—— 一旦通胀超预期上行，导致央行加速加息，估值高企的资本市场是否将崩盘？经济扩张能否持续？

达里奥对未来2-3年的经济前景最为担忧。“太过快速的收紧的确会伤害金融市场。过去多年，始终是市场预计央行会多次加息，但结果央行不断推迟加息，因此缔造了股市牛市；然而现在市场认为央行会缓慢加息，但央行开始说加息节奏或许能快一些，这就会对市场利空。”