野村刘鸣镝：中国股市指数回报将主要由利润增长驱动

随着美联储加息渐进，相较于大部分其他新兴市场股票，中国股票将展现出更强的韧性。野村预测2018年中国股市指数回报将主要由利润增长驱动，而估值倍数将大致保持平稳。

野村预测2018年：

沪深300指数最高点、最低点、年底点位分别为4,900、3,800、4,650；

恒生中国企业指数最高点、最低点、年底点位分别为14,000、11,400、13,300；

MSCI中国指数最高点、最低点、年底点位分别为106、80、97；

MSCI香港指数最高点、最低点、年底点位分别为17,927、16,329、17,067。

2018年，除了时有发生但有惊无险的流动性或信用事件，我们预计将在更多的行业中出现监管升级，从而提升竞争门槛。同时，我们预测中国的超级品牌将在2018年继续扩大本土市场份额。

投资主题层面，我们看好消费升级（智能家电、电动汽车、服务）和供给侧升级（研发领军企业、资本支出升级、受益于互联网巨头大数据与人工智能的传统商业、环境升级）。行业配置上，我们建议低配互联网、苹果手机产业链股，超配科技、电信、可选消费、医疗股，小幅超配金融和周期股，标配公用事业股。此外，我们建议避开投资以牺牲环境、社会、公司治理为代价来发展业务的企业。

推荐有品质的合规企业

通过一系列比较研究，我们对中国能够依靠其本土生态系统更好地抵御美国未来加息所带来的外在压力充满信心。2018年，我们预测MSCI中国指数、沪深300指数以及恒生中国企业指数每股收益增长虽将有所放缓但会保持稳定。股指价格可能会出现更大的波动（参见最高值/最低值）。过去一年势头强劲的互联网行业将会在2018年出现每股收益增长放缓，因此，我们不认为明年指数整体估值会有明显扩张。

过去五年间，中国不同行业的增长已经出现分化——“新经济”引领增长，而“旧经济”已然落后。在2018年，这一经济特征将依旧是有效的选股框架。我们看好成长行业中估值合理的成长股，以及正在整合的行业中处在合适转折点的价值股。

投资主题一：学习型先进制造业

2015年5月，中国国务院发布中国制造2025计划，致力于在2025年前把中国由一个制造业大国转变成一个制造业强国。该计划列出10个重点发展产业，包括新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械、农机装备等。习近平主席在十九大报告中再次强调了发展先进制造业的目标并且明确了五年计划。在野村包含3700余家非金融上市公司样本中，整体研发销售比已由2007年的0.2%上升至2016年的1.8%。对中国的制造商来说，目前面临的局面是“不进步，就出局”。