亚太货币：后市依然看涨

2017年11至12月，亚太区货币普遍大幅升值，对美元平均上涨2.4%。年底的上涨行情推动亚太货币对美元在2017年全年升值5.4%，这是自1998年以来表现第二好的年份(图1)。尽管涨势喜人，但以贸易加权计，亚太货币仍相当稳定。如图1所示，实际有效汇率(REER)平均仅小幅上涨0.8%。我们认为贸易加权汇率温和上涨主要由于美元疲软，而不是亚太货币本身强势所致。

后市仍看涨

亚太货币的新一轮涨势使得即期汇率已接近我们的12个月目标价。鉴于进一步上涨可期，我们调整了对亚太货币的汇率预测。全球经济增长环境仍利好亚洲，欧洲与美国经济强劲增长、中国经济有序放缓，都令亚洲受益。我们还预期亚洲大多数央行今年将收紧货币政策，这意味着央行更乐见本币升值，而不太希望外汇储备过度增长。鉴于亚太区经济增长持续复苏，通胀稳中有升，因此我们预期除中国、印度和澳大利亚以外，亚洲其他央行今年将收紧货币政策。

美元跌势或将趋缓

我们认为，2018年美元跌势将趋缓。首先，比较基数不同，与2017年初相比，美元已不再过于高估，尤其是相对于其他10国(G10)货币。其次，投资者已经上调对于新兴市场以及亚洲市场的预期。不过，中国的情况有所不同，近期有迹象显示中国经济活动有序放缓，这对我们预期今年中国GDP增长至6.4%的观点构成支持。第三，考虑到今明两年美国经济很可能加速增长，目前市场对美国加息的预期可谓相当温和。这使得美国经济指标以及货币政策出现负面意外的可能性大大降低。

基于以上原因，我们调整了对亚洲货币的汇率预测，预计12个月内亚洲货币兑美元有2%至4%的升值空间。我们认为印尼盾将呈现横盘走势，印尼央行继续致力于增加外汇储备以及汇率稳定。

我们的预测面临哪些风险

我们对亚太货币的乐观立场面临两个主要风险。首先，美国通胀意外加速引发美联储大幅收紧货币政策，可能导致美元急剧升值。其次，亚洲(中国除外)投资活动升温的预期落空以及中国部分经济领域的去杠杆进程，均可能导致亚太区增长大幅放缓。

SIBOR

我们预计新加坡和香港银行间同业拆息(SIBOR 和HIBOR)将在2018年走高。新加坡和香港的利率主要受美国利率走势的驱动，因两地金管局均遵循汇率政策框架并允许利率由市场决定。历史上来看，在美元全面疲软之际，SIBOR 和HIBOR 往往低于美元LIBOR。此外，新加坡和香港市场预计仍将保持充裕的流动性，前者可吸引看多新加坡元的投资资金，后者则受益于沪深港通和债券通等机制下的内地资金流入。

（作者系瑞银财富管理投资总监办公室外汇分析师）