张明：2018年美国股市可能出现20%下跌(2)

其次，由于本轮美国经济复苏持续的时间已经很长，目前美国经济可能已经处于本轮复苏的中晚期，这就意味着，未来美国经济增速进一步上升的概率不高，这可能会影响未来美国企业利润增速的进一步增长。事实上，考虑到迄今为止的美国经济复苏主要是由居民消费推动的，而居民消费增长与股市上升的财富效应密不可分。因此，一旦股市显著下跌，受到负向财富效应的驱动，美国经济增速可能出现显著下滑。

再次，由于当前美国经济增速已经持续超过其潜在增速，正向产出缺口可能推动通胀率显著上升，而一旦核心通胀率显著上升，美联储就可能加快紧缩货币政策的节奏，与此同时，10年期国债收益率也可能出现显著反弹。流动性的收紧与融资成本上升可能会加剧美国股市的调整。

最后，受各种不确定性因素影响，投资者情绪在2018年可能出现某种程度的反转，风险偏好可能显著下降。在2018年，从国际因素来看，朝核、中东等地区的地缘政治冲突可能加剧，中美之间的贸易摩擦也可能加剧;从国内因素来看，特朗普政府的执政前景与政策路径依然充满不确定性。一旦这些风险事件爆发，都可能对投资者情绪产生负面影响。

综上所述，2018年美国股市走势具有很强的不确定性。盛极必衰，这是规律使然。投资者应该警惕美国股市在2018年显著下跌的风险。(张明系平安证券首席经济学家、中国社科院世经政所研究员)

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