新三板进入竞价交易时代，向交易所市场更进一步

从1月15日起，新三板将正式告别盘中协议转让，原协议板块企业全部转为集合竞价交易，新三板市场正式进入竞价交易时代。

南山投资创始合伙人周运南对第一财经表示，虽然新三板的集合竞价成交原理与主板基本一致，但新三板由于流动性差报价少，可能会经常出最优买价和最优卖价未发生交叉，不会产生集合竞价参考价。

分析人士指出，此次交易改革重在定价机制，而非单纯提高流动性，集合竞价作为场内常用的交易方式意味着的新三板向交易所市场更迈进一步，但集合竞价能否在有限流动性中达到合理定价的目的还值得市场关注。

新三板进入竞价时代

新三板的集合竞价与A股类似，以价格优先为原则，在每次撮合中使得尽可能多的报单在最优价格成交。

根据股转公司去年12月22日发布的最新《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》(以下称《转让细则》)，采取集合竞价转让方式的基础层股票每个交易日仅在尾盘撮合一次，创新层股票每个交易日可以撮合5次，撮合时间依次为9:30、10:30、11:30、14:00、15:00。

值得关注的是，《转让细则》提到，股转系统可以根据市场需要，调整集合竞价的撮合频次。分析人士指出，这符合新三板交易制度改革循序渐进的精神。

新规发布以来，股转公司已经进行了多轮交易系统测试。在上周六的最后一轮测试中，各家主办券商的新三板经纪系统、做市系统、自营系统、资管系统，以及各开展了新三板业务的基金公司、托管银行全部参与其中。

从本周一开始，新三板10294家协议转让股票包括862家创新层公司和9432家基础层公司将全部开始竞价交易。

一家不久前从做市转为协议的创新层企业证券事务代表告诉第一财经，“现在只能观望，如果竞价交易量上去了，大家肯定认为合理了。还要看竞价的估值，是高于做市，还是低于做市。”

另一家基础层做市企业董秘认为，集合竞价虽然“没有中间商赚差价”，但是市场资金有限，即使做市交易都很低迷，集合竞价哪怕多撮合几次，也可能无法从根本上改变交易的活跃度。

“短期来说影响不会特别大，基础层原本没有交易的还会没有交易，交易稍微活跃一点的，反而交易量会下降，”联讯证券新三板研究负责人彭海对第一财经表示，每天撮合一次意味着投资者不需要持续盯盘了，会减少报价频次。