鲁政委：迎接高质量发展的新时代

2017年12月召开的中央经济工作会议，为我们勾勒了十九大后的经济发展蓝图。本次中央经济工作会议(下称“会议”)围绕推动高质量发展的主线，从货币政策、供给侧结构性改革、民生和对外开放等方面部署了2018年经济工作。

管住货币供给总闸门

本次会议要求，“稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门”，而上一年的中央经济会议则提出，“货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。”对比二者，可以发现两个重要的变化，一是对于货币闸门，从上一年的“调节好”变为“管住”，态度更加坚定;二是对于流动性，不再提维护流动性基本稳定。这意味着，2018年将围绕中央政治局会议所要求的“控制住宏观杠杆率”这一目标，对于货币闸门的控制将更为严格。

那么，如何管住货币闸门呢?会议进一步提出，“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”。而上一年的中央经济工作会议中并未明确提及信贷和社会融资增速。回顾2017年前11个月，信贷和社融增速都保持相对平稳。其中，2017年11月信贷余额同比增长13.3%，较2016年全年的13.5%小幅回落0.2个百分点。而2017年11月社融余额同比增长12.5%，较2016年全年的12.8%小幅下降0.3个百分点。无论是信贷增速还是社融增速，都持续高于名义GDP增速。为实现对宏观杠杆率的有效控制，2018年贷款和社融增速都可能较2017年出现明显下降。

从“三去一降一补”到“破”、“立”、“降”

与2017年相比，2018年供给侧结构性改革的重点已从“三去一降一补”转变为“破”、“立”、“降”。

2016年的中央经济工作会议将深入推进“三去一降一补”作为深化供给侧结构性改革的首要任务。而2017年会议指出，“深化供给侧结构性改革。要推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变。深化要素市场化配置改革，重点在‘破’、‘立’、‘降’上下功夫。”

之所以发生这一转变，是由于房地产去库存和微观企业去杠杆已经出现了一定的成效。在房地产去库存方面，在棚改货币化的支持下，三四线房地产库存已经得到了明显的去化。截至2017年8月，三四线城市住宅库存去化周期已经从2014年11月峰值的17个月下降至7个月;在微观企业去杠杆方面，2017年10月工业企业资产负债率为55.7%，较2016年同期的56.1%已经出现一定程度的下降。