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2018年股市:坚守价值 淡忘风格

2018-01-02 18:18:41    第一财经APP  参与评论()人

遇到不少人问我2018年股指会到多少点,或投资风格会否转换,创业板会否有反转机会。我认为,预测市场就像求解一道无解题,搞再多的参数和假设,都无助于提升结论的准确性。专业人士预测结果的准确率未必比非专业人士的预测结果高。尽管如此,我仍试图从宏观角度对2018年的资本市场提出一些思考,我认为社会在进步,经济结构在变化,市场开放度提高后,投资理念会进一步趋同,所以,投资操作也要与时俱进,切勿刻舟求剑,被过去的思维定势所左右。

经济下行带来ROE上升:利好股市

这次中央经济工作会议对2018年的发展思路上,不像往年那样,总会提一下适度扩大总需求,干脆就不提了,表明了中央对于提高经济质量的决心。事实上,随着中国人口红利的消减,高增长已经成为历史,经济步入中速增长阶段,是有利于中国经济转型的。这也是本人一直强调的经济步入存量主导阶段。

增量经济主导阶段,增量对总盘子的影响比较大,带来了趋势性机会,但随之而来的是债务上升、产能过剩、资产泡沫等诸多问题。存量主导阶段,经济结构优化,行业集中度提升,对股市而言,结构性机会大于趋势性机会。

在优胜劣汰的趋势下,一批优质的上市公司ROE上升,于是就有了漂亮50的出现。以钢铁行业为例,2003年A股出现了“五朵金花”行情,那个时候,中国经济处在10%以上的高增长阶段,粗钢产量的增速接近30%,我们当初就推出了《未来蓝筹》一书,认为中国经济进入重化工业化时代,大市值蓝筹股很具有投资价值。如今,粗钢产量的增速基本维持在零附近,钢铁行业的投资负增长。因此,2016年以来的这轮钢铁股行情,其实就是在压缩产能、环保限产背景下钢铁行业存量调整、结构优化、行业集中度提升的结果。

从总量的角度看,我发现过去6年来,制造业的投资增速一直在下行,但制造业对GDP的贡献比例的下行速度,显然慢于投资增速的下行速度,这意味着制造业的效率在提升。A股3400多家上市公司中,制造业的上市公司最多,而且,上市公司中的大部分属于行业中的佼佼者。也就是说,制造业步入存量主导时代,对制造业上市公司整体而言,是有利的。因为存量格局下,行业的集中度必然要提升,优胜劣汰的结果对上市公司做强、做大有利。

 

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