QDLP配额时隔两年有望重启(3)

就不良信用资产而言，这要求投资机构趁企业处于经营困境期间，以远低于面值的价格买入企业不良信用资产，一旦企业恢复资金流，就会按面值“赎回”不良资产，它就能从中赚取高额收益。

类似于肯阳资本，橡树资本也以类似领域的专长著称，也被称为“华尔街秃鹫”。

橡树资本创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)此前在接受第一财经记者专访时表示，尤其看重的是信贷周期的周而复始，并主要有四个基本阶段——债务累积→债务危机→短期后果→中长期后果。

回顾上世纪80年代，各种因素综合触发债务危机，也就是第二阶段。当时，经济衰退、信贷紧缩、海湾战争、最新兴起的杠杆收购失败案例开始涌现，加速了债务危机。短期后果是，违约率飙升，如1991年为10.3%。此外，资产价格下跌、投资者出现了恐慌性抛售，其实这时投资机遇也在凸显，“秃鹫”也闻风而动。

随后的一个阶段中，经济开始复苏，资本市场重新开放，投资者心态改善，资产价格迅速反弹，投资者实现超高回报。

此外，多数对冲基金都在金融危机后受到一定赎回压力。就业绩角度来看，上世纪90年代开始，对冲基金几乎一直跑赢标普500指数;危机后，对冲基金似乎失去了熊市获利、牛市跑赢大盘的能力，当时央行QE大行其道，全球股市屡创新高，对冲基金的涨势又跑不赢指数，这也造成了不少投资者的怀疑甚至赎回。

不过，随着海内外投资者认知的深入，他们的看法也在变化。桐湾投资管理咨询董事长兼总裁李宏此前对记者表示，并不能将对冲基金与指数基金做简单的收益比较，因为两者追求的目标不同——前者追求风险调节后的收益，后者则希望通过承担市场风险获得其带来的溢价。

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