央行参事盛松成：目前无需提高存贷款基准利率(2)

需要注意的是，美联储加息和中国央行加息的含义并不相同，美国利率分为政策利率(联邦基金利率)、金融市场实际运行利率。所谓的美联储加息，是指美国通过提高联邦基金目标利率引导金融市场实际运行利率。总的来说，美国货币政策是以价格型调控为主导的。

和美国相比，我国货币政策及其传导机制有所不同。我国“加息”一般是指提高存贷款基准利率，数量型调控依然发挥着重要作用。目前我国金融市场利率的上升是金融去杠杆导致金融市场流动性变化的结果，而不是原因。

同时盛松成也表示，我国的利率体系也较为复杂。央行会通过政策利率如逆回购、中期借贷便利(MLF)利率等，来引导金融市场利率(同业拆借利率、债券市场利率等)。有时候市场利率也可能影响政策利率。此外，我国还有存贷款基准利率，直接影响非金融企业的贷款成本。商业银行对实体经济的存贷款利率以基准利率为基础，可以上下浮动。

中国不应随美联储而动

至于市场利率，盛松成同样认为目前没有提升的必要。虽然美联储缩表、加息，美国税改等多重外部环境在变化，但2018年中国的货币政策将不紧不松，“以不变应万变”。

“明年的货币政策并不会宽松，未来一段时间内，市场流动性还会比较紧，市场利率将在高位小幅震荡。一方面，我国金融去杠杆取得了一定成效，成果仍需巩固;另一方面，尽管目前我国经济运行仍较平稳，但下行压力犹存，应尽可能避免金融机构将资金成本的上升转嫁给非金融企业，抬升实体经济融资成本。”他称。

此外，他也认为，中国央行并未跟随美联储政策。今年3月和12月，美联储加息后，央行也随之上调政策利率，但12月上调幅度很小(仅0.05个百分点)。从汇率角度看，也不存在为稳汇率而被动加息的情形。

近几日，人民币兑美元汇率不降反升，再次突破6.6。直接影响汇率的是金融市场利率，而不是存贷款基准利率。从金融市场利率看，目前中美利差仍然维持高位。即便美联储加息，由于此前市场已经有较充分的预期，美国金融市场利率在加息当日并未出现大幅提升。而我国由于金融去杠杆的影响，金融市场利率上升较快。

事实上，我国金融市场利率的上升实际上已先于美联储加息。我国10年期国债到期收益率已较2016年三季度末的2.7%提高了1.2个百分点，而同期美国10年期国债到期收益率提高0.6个百分点左右，中美10年期国债利差实际上有所扩大，两者相差1.5个百分点。