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制度套利红利不再 ,券商资管投研能力迎挑战

2017-12-27 17:39:37    第一财经APP  参与评论()人

对于券商资管而言,今年见证了行业规模飙涨至历史新高,但也经历了掉头向下的规模持续萎缩。增速变化背后,是市场环境和监管政策在剧变;债市的调整还未结束,强监管的趋势仍在持续。

制度套利的红利不复存在,主动管理的转型势在必行。从券商集合理财产品的年内表现来看,股、债和混合型产品仍取得了平均正收益,但产品业绩的分化开始加大。当发展主动管理成为行业共识,券商资管的投研能力也迎来全新的挑战。

爆发中的拐点之年

从2012年券商资管规则修订带来业务管制松绑后,行业规模就进入了快速发展。而至最近两年,券商资管的规模增速惊人。第一财经统计基金业协会的数据发现,在2016年和2017年单季度的统计中,券商资管规模的环比增速常常大幅跑赢同期的证券期货经营机构资管总规模增速。尤其是2016年第一季度、2017年第一季度,行业资管总规模的环比增速为9.11%、3.24%,而同期券商资管规模的环比增速分别为15.48%、6.71%。

在今年一季度末,快速扩张中的券商资管规模达到了18.77万亿元,创下历史新高。新产品设立出现井喷。据Wind统计,今年3月券商资管新设立产品897只,创下近两年来单月新设产品的新纪录;而第一季度新设产品总数达到2199只,也是今年单季度产品发行的峰值。

是什么创造了券商资管规模的历史新高?从达到规模顶峰时一季度的数据来看,券商集合计划资产规模增长放缓,相比过去两年峰值时期有较大回落,较2016年底环比增长4.16%;但与之形成鲜明对比的是,以通道业务为主的定向计划仍保持着近10%的增速。

对于通道业务的飙涨,业内人士还有着更为直观的感受。一家券商资管内部人士就回忆道,临近去年底,是各家券商比拼业绩最后的冲刺期,根据三季度末披露的券商资管规模座次,公司原本信心满满能完成当年制定的名次目标。但在年终券商资管规模排名出来后,令其大吃一惊的是,公司规模排名较三季度末有明显下滑。“去年的时候,资管规模还是非常重要的考核指标。但当时想上规模还是分简单的,只要愿意接通道业务,很短时间就可以把规模做上去。”

但这种增长模式和速度,从今年二季度起被彻底的扭转。根据基金业协会的统计,券商资管规模至二季度结束,环比减少6740亿元;三季度继续萎缩7228亿元,券商资管规模已降至17.37万亿元,回落至2016年底的水平。

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