中国资管进入2.0时代，30万亿银行理财机遇依旧

11月17日晚间，一道“资管新规”征求意见稿震动了整个大资管行业——打破刚兑、严控期限错配、禁止多层嵌套、严控杠杆等可谓“招招重拳”。记者也获悉，近几周，全行业都在加班加点解读新规，积极反馈意见，静待新规出台。

不过，新规令中国资管行业回归本源、统一规制，圈内仍认为行业发展前景可期，银行也仍将扮演引领性角色。在CFA协会上海年会期间，光大银行资产管理部总经理潘东在发表演讲时表示，资管新规确立了中国资管行业进入 “2.0时代”，银行理财也进入“新周期”，挑战与机遇同行。

资管新规的五大要点

11月17日晚间，央行协同三会及外汇局发布的《关于规范金融机构资产管理业务指导意见 (征求意见稿)》(下称《指导意见》)。

在潘东看来，指导意见有五大要点，首当其冲的就是打破刚兑动真格。

她分析称，“文件对刚兑做了定义，不仅是结果、行为的刚兑，还包括过程，例如没有对资产进行公允价值计价，这个叫做过程刚兑;包括在过程中采取滚动发行的资金池、让资管产品的本金收益和风险在不同投资人之间游走，这个也叫刚兑;包括到期如果出现违约或市场风险，用自己的资产或者第三方资产兑付，也叫刚兑。重要的一点是，现在刚兑也可以举报。”

其次就是严控期限错配。潘东认为，征求意见稿在期限错配和防范流动性风险方面主要有三个关键点：1)限制资金池;2)银行理财的非标和未上市股权投资，期限错配一天也不允许;3)银行资管如果发型封闭式产品，期限不能短于90天。

第三，禁止多层嵌套。对此，潘东认为，尽管不少观点对于嵌套、通道持有绝对的负面态度，但其实应该对此客观分类看待。

在她看来，嵌套和通道其实是分成三种不同的目的：1)监管套利，即纯粹为了规避MPA考核或避免资本计提，这类应该坚决取缔;2)投资交易目的，由于资管行业参与者的行业身份同，不同行业有不同的准入，为了实现投资交易的目的，不得不借助通道。如果新规能给予各行业公平的待遇，通道也就自然没了;3) 投资专长不同，因此可能需要借助MOM和FOF，来拓展自己投研能力所不及的资产，或投向无法进入的海外市场，这类通道未来仍可能会存在。