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华泰联合劳志明:并购交易价格博弈“惨烈”,证券化套利告别红利时代

2017-12-19 09:03:05    第一财经APP  参与评论()人

“在并购井喷的几年,并购都是在赚一二级市场的差价。但是这几年,并购的整个获利逻辑在改变,目前股票处于较薄弱阶段,另一方面二级市场也变得特别地理性。现在的并购对于静态的交易价格博弈非常的惨烈,对于基于产业基本面的成长性也非常关注,对于产业整合的逻辑,以及对市场、监管部门传递出来的信心也非常关注。”华泰联合证券董事总经理劳志明于12月17日参加2017年并购汪年度论坛时表示,证券化套利红利的市场已经成为过去式。

并购既是投资行为也是产业整合行为

劳志明认为,并购共包含了3个维度的行为,尤其是中国A股的资本市场的并购,“我们所说的通常发股购买资产的A股的并购,既是一个投资行为,也是产业整合行为。此外,因为有换股,并购又是一个证券化的过程。”

在他看来,从投资的逻辑来理解,并购也是一单投资,投资里面的获利逻辑,包括静态的价值发现和动态的分享成长。此外,劳志明提出投资本身的并购也有产业整合的性质,“产业整合这里面,无论是横向扩规模、纵向延伸产业链,还是做相关的多元化,这里面其实是有协同增量的,我们所说的1+1大于2的效果。横向扩规模,比如,滴滴和快的的合并,横向扩规模所带来的是垄断,垄断所带来的是定价权,定价权带来的是商业模式的重构,而重构对于企业的核心竞争能力的影响是不言而喻的。所以从产业整合的角度,投资以及并购,依然对企业是有意义和价值的。”

对于并购本身,劳志明给出宏观和微观两种角度的解读。宏观方面,他认为并购会涉及到监管、商业逻辑和二级市场的多方利益,各个不同的机构站在各个不同的角度对并购会有不同的认知。从企业的角度更多是关心借助并购的工具来实现企业的战略发展;而从投资的角度会更关注于并购里面有哪些赚钱的机会;从投行的角度,更多地是投行的项目思维,何时进场,何时获得收益。对于微观角度,他提出,并购关联到具体财务、法律的处理,也涉及到交易中博弈的人性和心理,由此称并购为“一个相对比较综合的技术活”。

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