石油人民币有望成人民币国际化推进器

“积土而为山，积水而为海”。当前，多元化涨潮、全球复苏“换挡提速”、石油价格低位徘徊形成合力，为人民币参与未来全球石油结算和计价提供了重要的历史契机。然而，国际货币的网络外部性决定了石油人民币体系的建立并非一蹴而就。

我们认为，石油人民币的破局策略蕴含于货币流出和回流的“双支柱”之中：从货币流出渠道来看，全球出口份额较大且中国进口占比较高的国家是理想的破局对象，其他对华石油出口大国是推广人民币贸易使用的示范对象，以其他石油输出国组织(OPEC)成员为主体的重要产油国则是长期的争取对象;从货币回流渠道来看，贸易回流和金融回流涉及双边贸易平衡度、储备多元化需求等要素，同时具备贸易和金融回流潜在条件的国家有望成为石油人民币布局的“棋眼”。综合评价，沙特和俄罗斯将是石油人民币的重要推动极，人民币国际化有望借力于由点及面的大宗商品结算、计价实现跨越式发展。

石油人民币体系的建立并非一蹴而就

货币国际地位的相对变化较之于国际货币决定因素的改变，往往有相当长的滞后期。尽管中国当前已是全球第二大经济体，但受到国际货币网络外部性，金融市场广度、深度等因素的影响，人民币国际使用的范围与中国的经济影响力仍存在巨大差异。随着中国经济转型升级，以小规模跨境贸易作为人民币国际化主导动力的边际作用正在衰减，资本输出、大宗商品结算和计价等将成为人民币国际化的新引擎。其中，石油贸易将提振人民币需求的规模和稳定性，并进一步推动中国资本市场的双向开放，是人民币国际化的重要发力点。

当前，多元化涨潮、全球复苏“换挡提速”和石油价格低位徘徊形成合力，赋予了石油人民币从构想到现实的战略机遇。石油人民币体系的起点是利用进口渠道推动人民币的流出，通过多双边贸易尤其是中国进口带动人民币走出国门，以实现人民币进一步参与全球石油结算和计价的初始目标。回流机制建设着力于解决海外居民和企业持有人民币之后如何使用的问题，贸易与金融回流是否畅通影响石油人民币体系的可持续性，也是人民币国际化进程中的重点与难点。总结起来，人民币流出和回流是人民币国际化的双支柱，构建石油人民币体系需首先确定合适的发力目标和策略步骤。