早期投资不能缺位智能时代 | 旋外之音

今年第四届世界互联网大会上，红杉资本全球执行合伙人沈南鹏表示，继互联网、移动互联网浪潮，我们又进入了智能时代。现在越来越多的创新创业是黑科技、硬科技驱动，这意味着长期对技术的投入和积累。在这个过程中，风险投资能够扮演更重要的角色。

一项新技术的破土经常会经历九死一生的过程，如果能在非常早的阶段得到资本的助力，往往能保证研发团队的长期竞争力，以及推动产品商业化的过程。

但是，今年的投融资市场上，我们看到，在稳定回报的预期下，早期投资非常谨慎，想象空间越来越小。

在一二级市场双双火爆的2015年，早期基金扎堆成立，募资和投资的速度非常快，闭着眼睛都能砸到一个风口上的项目，然后闭着眼睛也能找到接盘侠。时移世易，2016年，二级市场的疲软导致投资整体回报率下降，传导到一级市场上，首先是投资冷下来，随后小基金的募资出现困难，LP的钱开始向头部基金集中。而现在，波及面似乎越来越广，甚至已经出现了早期投资已死的说法。

今年的一级市场投资上，有一个值得关注的现象是，很多早期基金的投资阶段开始向后面移。比如IDG资本、创新工场、经纬中国等等。最近，做了三年早期投资的洪泰基金同时宣布成立PE基金、产业并购基金，新成立的五只基金规模超过了70亿元。

洪泰基金创始人盛希泰在接受采访时说，这些基金的募资在大半年前就开始了。

那么，今年，一级市场的募投管退发生了什么样的变化呢?

泰合资本给出的一组数据可以作为参考：美股市场上，高科技公司的P/S比率，相比2000年互联网泡沫的时候，已经整整低了20倍以上;A股市场上，IPO的回报率总体下降也超过了三分之二，整体开始趋于理性。

在这种背景下，一级市场的投资在更多地考虑到未来的回报率——太贵的项目会受到挑战，以免出现估值倒挂的现象，以最终的回报来决定投资行为，而不是看风口。

这样的做法一方面导致了基金的手更加紧。泰合资本给出的另一组数据是，2017年的1月份到9月份，市场上总体募集资金的规模是1804亿，比起2016年全年的募资规模已经有了明显的超越。但同期的投资规模反倒下降了17%左右。确实，前几年在投资圈里喜闻乐见的“电梯里的投资”、“半小时给TS(投资意向书)”的故事现在已经很少听见了。