上市即破发：可转债无风险打新成历史 溢价率普遍压缩

久立特材发行的转债“久立转2”上市首日一度跌破发行价，这是信用申购以来第一只上市即跌破发行价的可转债，转债“无风险”打新自此成为历史。

第一财经记者梳理发现，截至12月1日收盘，洪涛转债、海印转债、模塑转债等10只可转债均跌破了发行价。

中信证券固定收益分析师余经纬对第一财经记者表示，转债破发的背后，是正股走势的疲软和转股溢价率的压缩双重因素导致。他认为，正股悲观预期、打新账户的抛售、新发可转债带来的替代效应以及机构入场的力量不足都是溢价率压缩的重要原因。

“无风险”打新成历史

12月1日，久立特材（002318.SH）发行的第二只可转债“久立转2”正式上市，小幅高开后迅速下探，盘中一度跌破发行价至99.68元，随后一直在票面价格附近波动，最终收盘价报100.04元。

可转债申购方式改为信用申购以来，投资者打新热情激增，信用申购以来最早发行的雨虹转债、林洋转债等上市价均达到了120元，转债打新似乎成了“无风险”收益。而12月以来，转债上市价格却一路走低，转债打新收益也在不断下滑。济川转债上市首日收盘价仅为101.75。而随着“久立转2”盘中破发，可转债信用申购以来的“无风险”打新也正式成为历史。

第一财经记者梳理发现，不只是久立转2，截至12月1日收盘，洪涛转债、海印转债、模塑转债等可转债10只可转债收在发行价下方。

余经纬在接受第一财经记者采访时表示，可转债价格可以从两个维度来看，一是转股的平价价值，二是转股溢价率，转债价格即为转股价值乘“1+转股溢价率”。

余经纬表示，过去的一个月以来，在大盘连续下挫的情况下，正股股价也普遍面临调整，以的“久立转2”为例，从发行到上市期间，正股股价下挫了近5%，这也是“久立转2”盘中破发的重要原因。记者注意到，目前已经破发的10只转债中，转股价值普遍偏低，海印转债、江南转债、航信转债、洪涛转债的转股价值均低于65。

“对于一些老券来说，转股价值之前就已经很低了，而这些转债最近才纷纷破发的直接原因则是溢价率的压缩。”余经纬分析称，对于市场普遍关注的偏股型和平衡型个券，最近一个月以来，转股溢价率已经从15%左右普遍压缩到了7%到8%之间。