博拉网络IPO二次闯关遭否  发审委质疑股东借款投资或涉代持(2)

发审委要求发行人说明，尤启明、重庆龙商股权投资管理有限公司、刘世玉、王麟丽、钟小宁、孙杰及其他历次增资的股东是否存在代持情形。监管者发现，尤启明在接受联合基金1号新三板基金的转让股权以及其他直接、间接持股的资金1525万元来源均是借款，因此要求其说明是否存在代持、对赌等其他利益安排。

博拉网络董秘黎健艺告诉第一财经记者，“昨天发审委反复追问小股东借款投资是否存在代持的问题，其他涉及财务的问题在得到合理解释后，就没有再追问。公司接下来要内部讨论，还是希望在资本市场继续寻找机会，继续选择IPO还有很大可能。”

他表示，昨日发审委反馈问题发生在博拉网络清理三类股东过程中，重点关注个人借款入股的问题，估计这是被否的主要原因。

南山投资创始合伙人周运南对第一财经表示，“这虽然不能证明三类股东或者对其清理导致了公司过会失败，但也表明证监会对三类股东问题还是比较重视和谨慎，三类股东问题的破解还得等相关指导意见的明确，否则发审委在此问题上依然是小心翼翼，不敢越雷池半步，市场也期待着三类股东政策的明朗化。”

一家公募基金新三板业务人士认为，被动清理三类股东，处理不好在还会出现新的问题。但博拉网络被否未必是代持问题，因为证监会没有明确是代持，并且资管计划涉及很多投资者，代持是非常困难的事情。

首次过会率为0

根据公开资料，博拉网络成立于2006年4月，主营业务为互联网营销服务，2015年11月挂牌新三板。

2016年4月，公司停牌申报创业板IPO，由申万宏源证券、立信会计师和国浩律所作为中介团队，计划募资资金不超过3.2亿元，用于全国区域城市网络渠道拓展、E2C大数据云平台升级改造以及总部基地建设。

最近三年一期，博拉网络分别实现营业收入7721万元、1.16亿元、1.59亿元和7882万元，归母净利润分别约为1758万元、3054万元、3847万元和1943万元。

尽管收入和净利润逐年上升，可最近公司的毛利率却在逐年下滑，分别为65%、57%、54%、51%左右，对此，公司给出的解释是人力成本总额增加和外购服务费增加。

证监会的反馈意见还关注到博拉网络应收账款余额大的问题。招股说明书（预披露申报稿）披露，报告期末，博拉网络应收账款余额分别为1643万元、3060万元、5695万元、5926万元。对此，黎健艺表示，应收帐款有季节性，公司的收入增长比较快，因而应收帐款同时也会快速增加。