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万家基金莫海波:白马股到底有多大的泡沫?

2017-11-30 09:15:01    第一财经APP  参与评论()人

始于2016年初的白马股估值修复行情,最终演变为A股市场上的一轮结构性牛市,在大盘窄幅震荡、个股跌多涨少的大背景下,形成了持续的热点及赚钱效应,同时应验“每一次调整即是买入的好时机”的市场箴言。

然而,进入11月,白马行情出现变数,家电、安防、半导体、酿酒等板块龙头纷纷剧烈波动,短短几天跌逾10%的不在少数。临近年末,A股盘面如此表现不免令人心生疑虑:白马短期调整反映的到底是调整后潜在机会还是泡沫破裂的信号?

为了从专业投资者角度窥探事情之究竟,近日第一财经记者专访了万家基金管理有限公司(下称“万家基金”)投资研究部总监莫海波。在莫海波看来,白马龙头并未明显泡沫化,过去两年强势反映的是其长期估值折价向估值溢价的切换过程。短期而言,相比高位白马,他更看好一些被忽视的有业绩支撑的低估值滞涨股,他相信长期来看后者的投资价值也会被逐一挖掘出来。

莫海波除了担纲万家基金的投资研究部负责人外,还身兼万家旗下多只权益类基金的基金经理,从业绩来看,截至目前,他管理时间周期逾一年的基金全部排进了行业前1/3。那么,他是如何看待白马股过去的表现以及未来的走势?

白马股泡沫几何?

眼下,白马龙头普现回调。无论是白酒龙头贵州茅台(600519.SH),还是家电龙头美的电器(000527.SZ)、格力电器(000651.SZ),安防龙头海康威视(002415.SZ),LED龙头三安光电(600703.SH)等均出现了10%以上的跌幅,甚至有些个股的跌幅超过了20%。

A股市场的每一次剧烈波动均有迹可循,比如2015年中小创行情在泡沫极度膨胀过后,大批高估值个股经历惨跌。参照过往,白马股会否步中小创后尘也成了一些投资者心头的疑虑。

在莫海波看来,2015年中小创牛市的末端,100倍以上高估值的个股随处可见,这完全是泡沫化特征。白马股行情显然还没进入到明显泡沫化的阶段,而在市场多空分歧阶段,现在市场上的争议点主要是定价问题。比如有人给出白马股20倍估值,但也有人觉得是30倍。

“换句话说,如果白马股涨到两百倍,那大家都知道它肯定是贵了,这才是市场一致性的观点。”他继续解释道,眼下的白马股龙头估值绝非那么高,即便一些龙头股身上存在一些泡沫,也是相对有限的高估。倘若把时间周期拉长来看,白马股每一年二级市场上的涨幅对应的是业绩增长的资产。某些年份涨幅多一点,有些年份涨得少一点。”

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