监管窗口指导大单买卖 业内称属“日常操作”不意外

对于“限制卖出”的窗口指导，业内人士认为并不意外。

28日有消息称，公募基金接到窗口指导，“当日被限制净卖出，大单卖出行为被禁止。”当日下午，北京上海深圳多家基金公司人士向第一财经证实了该消息。

有公募基金人士对第一财经称，在2015年“股灾”引发的市场剧烈波动、沪深两市股民持仓市值大幅增发的惨痛教训过后，强监管已经成为资管行业的常态，诸如过去1-2个月限制净卖出的窗口指导在业内看来并不意外。11月以来第三周开始，前期涨幅巨大的白马股进入调整期，集体回调引发市场部分恐慌。23日，上证综指收盘跌2.29%，创下年内单日最大跌幅，白马股的跌幅居前。

“未来，对家电、白酒等白马品种的持仓比例会有一定下调，一部分仓位会转移到成长股上来。”北京一位公募基金经理坦言。

不意外窗口指导

消息进一步称，“最为严厉时会要求不能出现净卖出，并且十月以来公募基金在净卖出层面一直处于受限状态。”

上海一位公募基金经理称，据其了解，从9月份中下旬开始，便收到了类似的窗口指导。“以前窗口指导会有一个明确的时间段，但感觉现在不会规定的这么死。”该基金经理称。

“最近资管新规《征求意见稿》发布，类似这种消息，对债市、资本面有一些影响，进而可能会影响到股市。每次有窗口指导的时候，大都是有一些利空市场的消息。”该基金经理分析道。

北京一家公募的投资总监则告诉记者，每次市场波动较大的时候类似的窗口指导并不鲜见，属于“日常操作”。

11月23日，上证综指收盘跌2.29%，创年内单日最大跌幅;创业板指重挫逾3%失守1800，中小板指跌3.55%，创年内最大跌幅。A股3438只个股中2899只下跌，占比84%。

其中前期涨幅较大的家电、白酒饮料等板块跌幅明显，三季度以来净值大涨的众多基金净值纷纷回调，不到5个交易日，跌幅最大者超过8%，不完全统计跌幅在5%以上的偏股型开放式基金亦有20只。

有公募基金人士对第一财经称，在2015年“股灾”引发的市场剧烈波动、沪深两市股民持仓市值大幅增发的惨痛教训过后，强监管已经成为资管行业的常态。诸如过去1-2个月限制净卖出的窗口指导在业内看来并不意外。

11月17日，星期五，A股市场尽管大盘跌幅不足0.5%，但除了金融、光伏等少数题材弱市走高为，绝大多数白马股遭遇惨跌，跌幅超过5%者众多，截至收盘两市跌停个股逾百只。

国内一家中型基金公司投研部门负责人对记者称，就在那几天里集中进行了调仓，一方面降低股票仓位，另一方面还将一些白马股头寸转移至传媒等其他滞涨板块。

这种做法也不难理解：今年以来市场“二八分化”明显，白马股呈现“抱团取暖”的态势，累计涨幅较大，随着估值已进入区间上限，自然面临较大抛压。

国内某中小型基金公司投研人士表示，百股跌停背后可能是一些今年以来盈利颇丰的机构选择获利了结，造成了强势白马股出现较大跌幅。在他看来，百股跌停的情况不会持续，为维护资本市场平稳波动，监管的窗口指导会升级。

业内人士认为，白马股的集体性回调引发了市场一定程度上的恐慌，在这样的市况之下，监管层进行窗口指导在业内看来实属正常。

基金公司调仓白马股

白马股的调整行情始于11月以来的第三周。第一财经记者从多家基金公司处获悉，就在那一周一些公募公司对持仓进行了一定的调仓，适当卖出或者削减手中的经历过大幅上涨的股票仓位。

“上周四以来的市场调整并不像乐观者诉说的那样是扰动和临时因素，而恰恰是周期波动的力量在起作用，既是市场的应有之意，也是周期演化不可避免的进程。”华创证券首席策略师王君表示，特别是当主要经济体产出缺口共振下行时，“类滞胀”具有全球性，对市场的冲击更加剧烈。

尽管11月的第二周白马股经历剧烈调整，但一些机构投资者仍旧对一些白马股抱有进一步的上涨期望。上海一家大型公募的基金经理彼时表示，调仓时间点要更早一些。该基金经理称，当一些业绩增长确定的龙头股出现15%-20%的跌幅时，他愿意出掉手中的防守品种转而配置经历较大回撤的自己看好的白马龙头。在他看来，光伏、5G等领域未来不乏业绩出众者。

然而，进入11月的第四周，白马龙头下跌势头更进一步。白马股中过去一段时间相对抗跌的隆基股份(601012.SH)23日出现跌停，作为一只业绩出众的光伏龙，它被业内寄予厚望，一些机构将它近两年的市值增长潜力调到了2000亿。而今它的市值仅800亿左右。跌停后的次日，隆基股份跳空低开收盘继续重挫5.29%，第三天又下跌2.61%。

分析人士认为，流动性趋紧后，可能会对年内持续表现强势的白马蓝筹带来一定兑现压力。同时，由于机构持仓相对集中，短期内兑现收益对部分权重股形成压力。

同时债市方面更是不容乐观。10月以来，短短一个多月的交易时间内，十年期国债收益率上行了35BP，一度突破4%的历史高位。11月22日，国债破4%，国开破5%。近一个多月十年期国债从3.61%快速上行至4.02%的水平，速度之快、时间之久、幅度之大令交易员们猝不及防。

在股市回调从高估绩差股蔓延到绩优白马股后，利率上行也已经从国债扩散到信用债，10月底以来利率债的大幅调整导致信用债受到牵连，超额利差逆势走扩。

第一财经了解到，资管新规中关于刚性兑付、净值法管理等规定较为严格，细则落地前债券市场仍将承压。

“未来，广义货币下滑紧信用与资管新规落地形成共振，信用利差或存在调整压力。”博时基金固定收益总部研究主管陈志新向第一财经表示。

不过分析人士也认为，短期基本面不会对债市造成明显冲击，一致预期下债市悲观情绪发酵到极致后往往会出现超跌反弹。