券商论市2018：若“业绩牛”遇上天花板，新龙头能否揭竿而起？

又逢岁末，各家券商研究所的年度报告密集发布。策略报告作为其中的重磅，既有对未来一年行情的前瞻，更承载着研究实力的比拼。在近两三年间历经了大开大合的单边行情、低波动的温吞走势后，尤其是近一年来严监管的全面收紧后，当前的策略观点开始越来越趋同：赚“业绩钱”、买龙头股，这依然是当前市场的共识。

尽管方向一致，在预期内部还是有些许的分化。在市场仍将受盈利驱动的共识下，分析师在盈利预测上出现分歧。乐观者期望着盈利改善持续性和幅度超预期，进而对冲当前市场对估值的担忧;但另有观点却在强调盈利增速下滑的可能性，并将希望的目光投向政策预期和利率下行的支撑上。这种分歧，也必将影响到后续对于大势和节奏的判断。

此外，各家策略观点中“买龙头”攻略也各用不同。对于接替一线龙头的备选上，有观点建议淡化风格和行业，选定赛道后挖掘二、三线龙头股;但亦有观点仍押注风格切换，看多中小创新龙头崛起的也不在少数。

赚“业绩钱”：方向趋同但预期分化

“2016年开始，A股涨的就不是估值而是盈利了。”回顾过去一两年来的A股行情支撑因素，中信证券首席策略分析师秦培景如此总结道。近期，多家券商2018年策略报告密集发布，赚“业绩钱”依然是最大的共识，但在“还能赚多久、赚多少”上出现了分化。而这也直接影响盈利还能否继续驱动估值的预判。

2017年是“挣业绩钱”的大年，这在年末这个节点上看已毋庸置疑。秦培景在报告中称，2017年A股业绩整体超预期的核心原因在于价格;PPI同比超预期双顶，周期品价格震荡上行、板块业绩超预期，价值板块的业绩表现也整体优于预期。

秦培景预计，外资还在持续增配A股，金融严监管也加大了优质权益资产的吸引力;在这种变化下，谨慎的监管和边际定价者变化压慢了A股的节奏，呈现了长期低波动的走势。这使得盈利对股价趋势的影响变大。“看好2018年A股的慢牛行情，考虑到通胀预期和趋势，上半年环境相对更好。”

对于盈利预期，秦培景还给予了明年全部A股盈利10%增长的预判;其中，金融与非金融板块的增速预期分别为5.4%、14.6%。而国泰君安首席策略分析师李少君给出的预判，要更为积极。后者预计，剔除金融和石油石化板块后的全部A股明年净利润增长，有望达到16.4%。