大摩徐然：金融去杠杆推进 资金从非标流向股市(2)

报告称，2017年，金融系统的治理过程让信贷增长回归到一个更加合理的水平：13%，平均利率增长了70个bp，同时对经济增长和信贷质量的影响也是可控的，并且提高了优质银行的净息差。流动性的紧缩或过度收紧不太可能出现。

徐然对第一财经记者表示，中国居民部门可投资资产在未来几年仍能保持每年16万亿元左右的新增规模。过去几年，每年居民部门会有大约5万亿至7万亿投向非标资产支持的产品，比如理财、信托等，而非标债务过去两年主要支持了基建、房地产和资本市场杠杆。随着金融去杠杆一系列政策的推进，未来几年，配置这部分资产的资金将从过去的每年5万亿至7万亿元，下滑至2万亿到3万亿元。与此同时，政策也应该在引导货币基金、高收益储蓄型保险产品，以及高杠杆的私人基金更加理性的增长。

这些资金最终会流向哪里？“企业盈利水平的回升，以及仍然较高的储蓄率或将支持资金流向高质量的蓝筹股。”徐然告诉记者。

大摩预计，未来两年里，这将驱使大约五六万亿元的资金流向A股市场以及通过互联互通机制流向港股市场。到2019年，股票投资在全部居民部门金融资产的占比中将从13%提高到16%，这一过程将是持续渐进的。

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