李迅雷：被误读的“消费主导经济”

2017年前三季度，最终消费支出对GDP的贡献在支出法统计的GDP中上升至64.5%，于是，不少人认为中国经济结构得到了进一步优化，消费的贡献上升，中国经济对投资的依赖度减少。那么，中国经济真的从投资拉动型增长模式转为消费拉动型增长模式了吗？中国消费结构扭曲的实质问题是什么？

拉长历史看消费贡献——并无显著上升

从过去三年的数据看，资本形成（与固定资产投资相关）对GDP的贡献确实在下降，例如，今年前三季度，资本形成对GDP增速的贡献从2.8%回落至2.2%，最终消费则上升至4.5%，此外，净出口贡献了0.2%，“三驾马车”合计贡献6.9%的GDP增速。

三驾马车对GDP增速的贡献

数据来源：国家统计局，中泰研究所齐晟供图

不过，消费的贡献主要体现在第一季度，超过5%，后面两个季度有所回落。此外，从短期来看，资本形成对GDP贡献的减少和出口改善有关——去年净出口拖累GDP增速-0.5%，今年前三季度则正贡献0.2%。“三驾马车”的贡献率一定是此消彼长。

如果拉长历史来研究GDP支出法核算数据，可以发现在过往30年的时间里，其实大多数时候“最终消费”占GDP的比重都高于“资本形成”，其中只有8年低于资本形成，而我们总不能就此得出中国经济早就是“消费主导型”的结论吧？

例如，1990年，消费对我国GDP的贡献超过91%，这是因为投资增速大幅下降，对GDP的负贡献达到75%；1999年，消费对GDP的贡献又达到88%，这又与亚洲金融危机导致投资增速下行和出口负增长有关；2011年，消费对GDP的贡献再次达到62%，也是与两年四万亿公共投资的刺激政策结束有关。

资本形成与最终消费在GDP总量中所占的百分比

数据来源：国家统计局，中泰研究所盛旭供图

国际比较看投资贡献——中国为全球均值两倍

如前所述，仅仅从投资对GDP的贡献率下降，或者消费贡献的占比超过60%来得出中国经济已逐步走向消费主导型，理由并不充分。从国际比较来看，消费对我国GDP的贡献率处于何种水平呢？

世界银行数据显示，2011~2015这五年间，资本形成占中国GDP的比重分别为47%、47%、48%、46%和42%，五年均值是46%。和中国该指标数值相同或比中国更高的，只有四个国家：赤道几内亚、阿尔及利亚、莫桑比克和不丹。

资本形成占GDP的比重以及中国的排名分位（1985~2015年）