伍戈：行业集中度提高并不必然带来经济整体向好(2)

二、经济下行调整是否必然引致集中度提高？

理论上，各个行业的集中度受到行业生命周期、进入和出壁垒、政策环境、技术水平等诸多复杂因素的影响。因此，集中度的变化在一定程度上是独立于宏观经济周期的。现实中，中美两国的历史数据表明，经济波动也并不必然引起集中度的相应变化。具体地，中国自2001年以来集中度一直处于上升趋势之中，可见经济波动对集中度的影响并不明显。美国也有类似的规律，特别是在经济下行时期，集中度并不是必然提高（例如，1958~1961年经济下行时期，集中度有所上升；但在1964~1968年以及1970~1972年两个经济下行时期，集中度却是下降的）。因此，经济下行时期的行业集中度既可能上升，也可能下降。

综上，行业结构演进有其自身的内在规律，经济周期可能只是其中的一个影响因素，并非一定会引起行业集中度的相应变化。经济下行“倒逼”行业集中度提升的现象，可能对于市场化程度较高的部分行业表现得比较突出。例如造纸、化肥等行业在经济下行时期集中度的确提升得非常快，但对其他行业及整体可能并不适用。

三、集中度提高是否必然带来盈利改善及经济向好？

有部分产业组织理论认为，较高的行业集中度有利于提高利润率。需要注意的是，上述结论的一个前提条件是具有较为完备的市场经济环境。此外，每个行业的最优集中度是不尽相同的。事实上，作为一个新兴加转轨的发展中国家，我国整体行业集中度与工业企业的盈利之间似乎并没有明显的对应关系。

需要说明的是，本文所关注的是集中度对整个行业盈利的影响，而并非对某个龙头企业盈利的影响。诚然，龙头企业市场份额的提升可能会使得该企业利润增加，但同时也会对行业内其它企业形成挤压，其对整个行业的盈利影响是不确定的。尽管如此，如果进一步细分上中下游，行业集中度却与相应企业的盈利有些规律性的特征，具体地：

（一）中上游行业：市场化程度相对较低，集中度提升未必带动盈利改善

在过去的十多年间中上游行业集中度提高的同时，以行业ROE为代表的盈利能力却并未相应提高，两者甚至还存在较为明显的反向关系。无论是行业整体，还是各个中上游细分行业，都存在这种现象。只是自2016年以来中上游行业的集中度与盈利之间才表现出一定的同步性。但需要指出的是，2016年以来中上游行业的盈利明显改善，未必是由集中度提升所带来的，而更可能是供给侧改革及环保限产等因素所影响的。以煤炭行业为例，2016年煤炭行业的集中度事实上小幅下降，但盈利大幅增长（与限产等政策有很大关系）。