管涛：人民币汇率机制改革应包括发展外汇市场、放松外汇管制(3)

当然，不论是否立即着手推进汇改，都不影响我们现在开始规划和设计下一步的改革。一方面，要正确认识人民币汇率机制改革的具体内涵。从外汇角度讲，人民币汇率形成机制改革除了大家一般关注的改进汇率调控，优化中间价报价机制，扩大汇率波幅，增加汇率弹性外，还应该包括发展外汇市场、放松外汇管制的内容。后两者是支撑汇率市场化重要的微观基础。目前的中间价报价机制，实际上只是一个市场教育和培育的过程，因为汇改的最终目标并不是央行替市场选择具体的汇率水平。只有不断完善外汇市场体制机制，减少外汇管制，通过增加不同风险偏好的外汇交易主体、放松交易的实需限制、丰富外汇交易产品等，才能够真正释放市场活力，确立市场机构在外汇交易、价格发现中的主体地位。否则，市场就永远无法抛开央行这根“拐杖”。

另一方面，改革要注意协调配套和整体推进。比如，加快货币政策转型。汇率浮动并不会自然带来货币政策的独立性。要充分享受汇率浮动带来的好处，需要按照对内平衡优先的原则确立货币政策目标，在此基础上建立市场化的利率形成机制、调控机制和传导机制，并进一步严肃货币纪律。再如，加强宏观审慎管理。实证研究表明，金融风险较低的经济体，在汇率转型中的表现通常较好，即使本币贬值，贬值的程度要小些，通胀率也更低些。1992年欧洲货币危机，英镑以大幅贬值退出欧洲汇率机制，但在英国并未引发货币危机与银行业危机并发的金融危机就是典型的例子。宏观审慎政策关注的是金融体系内的系统性风险，目标是增强金融体系应对冲击的能力，同时采取措施应对可能影响系统稳定的风险和脆弱性来源。其中，即使未来汇率自由浮动以后，为维护货币政策独立性和国内金融稳定，对资本流动的宏观审慎管理仍然不可或缺。此外，需要从深化供给侧结构性改革、加快经济方式转变、加快经济转型和升级、强化财政预算硬约束、加强国际协调等方面入手，为汇率改革创造有利的外部环境。落实上述汇改的前提条件或者配套措施，可以提高汇率制度成功转型的概率，降低改革的风险，同时很多工作即使没有汇率改革也是要做的，早做早受益。

(作者为中国金融四十人论坛高级研究员，原题为《深化汇率市场化改革是建设现代化经济体系重要内容》)