中国多管齐下去杠杆：杠杆率结构改善，企业债务增速有望放缓(2)

杠杆率的内部结构改善

企业债务水平、尤其国企债务水平的改善，或可管窥中国今年以来去杠杆的成效。实际上，随着企业部门杠杆率的好转，整个内部结构都在趋于改善。

“总的来说，当前的中国债务在比较稳定的水平。目前，民企债务率不高，国企企业又盈利，地方融资平台来看，土地价格也不错。”花长春向澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示。

根据中国社科院9月底发布的《2017年第二季度中国去杠杆进程报告》，2017年第二季度，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由一季度末的237.5%增加到238.2%，上升了0.7个百分点，总体态势趋稳。与此同时，居民部门和非金融企业部门间存在杠杆率转移：二季度相比于一季度，居民部门杠杆率上升1.3个百分点，而非金融企业部门杠杆率下降1.4个百分点，表明杠杆率内部结构有所改善。

与此同时，金融部门杠杆率继续回落。从资产和负债两端分别统计金融部门的杠杆率皆有所下降，资产方衡量的金融部门杠杆率由一季度末的77.3%下降为74.2%，负债方则是由65.6%下降为64.3%。两种口径所统计的金融杠杆率下降均超过一个百分点，资产方衡量的口径下降更大。

中国社科院国家金融与发展实验室副主任、国家资产负债表研究中心主任张晓晶近日撰文指出，杠杆率内部结构改善可以降低风险。“不同部门不同主体负债能力与运行效率是一不样的，其承担风险的能力也不一样。比如，政府部门掌握的资源多，负债能力强，杠杆率向政府转移可以适度减弱风险；同样，居民部门目前的杠杆水平较低，负债空间较大，从而居民部门适度加杠杆也能降低总体杠杆率风险，但一定要防止过快增长。政府部门与居民部门加杠杆，就为企业部门去杠杆赢得了时间和空间。”

其中，针对目前居民部门债务增速较快的情况，花长春认为不必过于担心：“虽然增速快，但水平并不高。而且中国居民债务和国外不同的地方在于，绝大部分的负债不是消费，而是房地产信贷，质量比外国好。与此同时，高家庭储蓄率也形成支撑作用。”

东方证券首席经济学家邵宇向澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示：“经济发展需要一定的债务，适度的杠杆是必要的。杠杆率过高会产生泡沫和影响市场，但去杠杆不是零杠杆，要温和适度，使得各个部分处在均衡状态。从目前来看，国企部分的的杠杆增长已经慢下来，居民和地方融资平台增速虽然比较明显，但从对贷款投放和控制地方融资的政策来看，看到了政府的决心。”