渣打丁爽：经济复苏铺路改革，人民币对篮子货币波动将加大(2)

丁爽也提及，尽管房地产投资仍然平稳，“但数据显示，9月销售出现负增长，以前是‘金九银十’，本应是最好的销售旺季，这一现象也值得关注。”

不过，他也认为，政府对经济增长的容忍程度将不断提升，第一优先也不再是提高增速，而是将长期目标落在增长质量而非增长速度上。

丁爽认为，中国未来三年的经济增速可以维持在6.5%左右，“其实我们测算中国经济增速只要在未来几年年均维持在6.3%，就能够完成到2020年GDP翻番的目标，此后增长目标对各项政策的约束会弱化，中国解决一些紧迫的结构性问题的时机已经成熟。”

强化国有资本而非国有企业

在国际社会看来，比起经济增速本身，推动国企改革、降低杠杆率将对中国的可持续发展至关重要。

“现在，国企改革的目标在于让‘国有资本’变得更强、更好、更大，而以前的提法则是‘国有企业’。”在丁爽看来，这是一个细微但值得关注的变化。

“这种细微的措辞变化也意味着，政府可能不会不计一切代价保护那些亏损的国有企业或僵尸企业，因为这是对国有资本的消耗，这就为去除僵尸企业创造了更多空间，并且能将国有资本引到更有效率的企业。”他对记者表示。

当然，丁爽也认为，中国的改革路径必然会有中国自己的特色，“中国的发展模式向来不是传统的，如果套用西方理论模式，自然是无法解释的，中国未来的国企改革也不太可能像西方那样私有化，而更可能会通过并购、引进民间资本来增加生存企业的效率，最后达到增加国有资本的目的。”

此前，IMF也建议，中国未来的改革应该减少对于信贷的依赖，提升投资效率，推动国企改革，出清“僵尸企业”等，这有助于中长期的可持续增长。其实一般私营企业的杠杆占GDP的比重并不是很高。相反，国有企业对于整体ROE（股本回报率）的拖累较大。

IMF此前的研究也表明，金融危机前，中国生产一个单位GDP只需要一个单位的信贷投放，现在可能需要4个，如果经济对信贷的依存度越来越高，中长期可能存在风险。现在数据显示，中国的信贷缺口已经有所下降，但仍存在进一步改善的空间。

人民币将更具弹性

就金融改革而言，人民币汇改将是关键部分，而汇改也是一盘还没下完的棋。