PPP资产证券化有望推陈出新 业界看好基建REITs

在近日的“2017第三届中国PPP融资论坛”上，政府和社会资本合作（PPP）项目的资产证券化成为了最火热的圆桌议题。中国资产证券化研究院院长林华认为，运营期PPP项目未来可以考虑引入REITs（房地产信托投资基金）进行融资，才能真正实现期限的匹配，并且降低财政周期跟经济周期叠加的风险。

中信证券资产证券化联席负责人刘炜敏还提出，在PPP证券化未来的发展中会更加注重资产质量，第一批PPP资产证券化主要是采用主体增信方式，这和目前市场环境和快速落地降低成本息息相关。

林华认为，目前的PPP证券化更多属于债务融资，都是含权的滚动结构，在某些时点存在一定的流动性压力。

“下一步的重点是发展REITs，尤其是基础设施的REITs，这样可以才能真正实现期限的匹配，降低投资者的期望回报，也可以降低财政周期跟经济周期叠加的风险。”林华称。

刘炜敏也表示，未来PPP资产证券化发展的趋势之一，就是基础资产类别进一步多元化和试点不动产REITs。未来基础资产可以从项目收益权到发展到股权等PPP项目资产，另外也可以考虑从单一PPP资产到PPP资产包的转变。

除了融资手段的创新，多位嘉宾还表达了对社会资本方作为运营主体责任的密切关注。

财政部金融司副司长董德刚在论坛上指出，虽然PPP项目资产证券化可以实现未来现金流的提前变现，但主要是为了项目再融资和提高资产流动性，不能放任社会资本方通过此渠道从PPP项目中全部退出。社会资本方完全退出将导致项目专业化运营主体的缺位，这样做既不符合PPP与运营商运营核心的要求，也不利于保障资产证券化产品投资人的利益。

刘炜敏认为，未来随着市场逐渐成熟，有限追索的证券化会进一步增加，也就是不因证券化减少社会投资人在长期公共运营产品中的维护责任，这是有限追索的要义所在。

PPP与资产证券化结合的过程中，资本市场的信息披露也受到了各方高度重视。

上海证券交易所副总经理刘绍统介绍到，上交所近日研究制定了PPP项目资产支持证券发行和信披指南，加强PPP支持证券全生命周期信息披露和风险检测预警和化解通知，保护投资者合法权益，也有利于促进PPP项目建设运营的通道。

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